在经济活动中,不确定性成为越来越普遍的现象，所以在企业投资决策中评价和利用这种不确定性就显得非常关键。传统的投资决策方法忽略了不确定性的价值，而近年来发展起来的实物期权方法则能较好地评估不确定条件下投资机会的价值。本文首先回顾了国内外实物期权的研究现状及成果，分析了企业在不确定性环境下投资决策的特点。然后根据金融期权定价方法，构造不确定条件下企业投资决策的实物期权模型。具体方法是，首先将与所要定价的企业投资项目具有相同风险特征的“孪生证券”与无风险债券进行组合，得到该实物期权的收益特征，然后求解投资项目实物期权价值所遵循的方程，得到实物期权的定价模型。本文除了研究企业投资项目价值的波动性、项目延迟投资的机会成本以及无风险利率对投资项目实物期权价值与投资时机的影响外，还重点研究了市场结构对这两者的影响。研究表明，投资项目实物期权价值和项目投资时机与投资项目价值的波动性、无风险利率与市场的竞争性正相关，与项目延迟投资的机会成本负相关。为了验证该模型在我国企业中的适用性，本文选取了五个有代表性行业，研究其投资项目价值的波动性、项目延迟投资的机会成本、市场结构与无风险利率对企业投资决策的影响。研究发现，投资项目价值的波动性越大、项目延迟投资的机会成本越小、市场竞争越激烈的行业，企业投资的积极性越高，而无风险利率对企业投资决策的影响不太显著。对此的解释是，我国的利率还不是完全市场化的。本文的主要工作是构造了企业投资决策的实物期权模型，分析了影响投资项目实物期权价值和投资时机的因素，并对实物期权模型在我国企业投资决策中的适用性进行了检验，对企业投资决策的理论研究和投资实践都具有一定参考价值。