论文部分内容阅读
券商研究报告通过“买入”、“中性”、“卖出”等股票评级给投资者提供了明确的投资建议,券商研究报告是否具有预测能力,即按照证券分析师的投资建议进行操作能否获利?这是一个投资者和学术界都很关心的问题。为了检验券商研究报告的预测能力,本文首先分析了在当前中国证券市场环境下可能会影响券商研究报告预测能力的主要因素,然后以2006年-2011年间国内证券公司发布的81512份研究报告作为样本,使用事件研究法对中国券商研究报告的整体预测能力进行了实证检验。最后区分不同市场背景、不同评级证券公司和不同名气分析师三个因素分析了研究报告的预测能力。本文的研究发现总体上中国券商研究报告具有一定的预测能力,股票的实际收益率的大小与研究报告评级的强度趋于一致,但各类股票评级所获得的超额收益率的大小与股票评级的强弱并不存在准确的对应关系。研究报告显示出预测能力的原因并不唯一,“买入”和“增持”评级的预测能力来源于信息假说,而“减持”和“卖出”评级的预测能力主要是由于价格压力导致的。本文在区分不同市场背景后发现乐观评级在平衡市背景中预测能力最强,在牛市和熊市背景中的预测能力相近;悲观评级在平衡市中预测能力最强,其次是熊市,在牛市行情中预测能力最弱;中性评级在不同市场背景下的预测能力基本相同。根据证券公司的类别分类后,发现实力雄厚的AA类券商能通过自身市场影响力在短期内对股票价格产生影响,促使股票价格向评级的方向变动,A类券商和B类券商发布的乐观、中性和悲观评级的预测能力相近,C类券商的预测能力最差。根据分析师的名气分类后,发现明星分析师发布的乐观和悲观评级在短期内对市场的影响程度大于非明星分析师,但这种影响力在研究报告发布一个月之后变弱,在之后的时间区间,明星分析师乐观评级的预测能力和非明星分析师相近。