上市公司多元化投资一直是学术界研究的热点之一。公司多元化投资决策对于公司未来的发展前景以及经营业绩的好坏起到至关重要的作用。基于我国政府对市场经济干预的制度背景,本文系统分析了政府作为国有上市公司终极所有权人和通过行政权力干预经济而导致的我国民营企业与国有企业相比较难从外部融资市场融资。相反,民营上市公司内部资本市场较发达,更倾向于投资多元化。在政府作为国有上市公司终极所有权人和政府管制放松下,考察上市公司多元化投资与公司价值之间的关系,即多元化投资对经营业绩的影响。通过对我国上市公司多元化投资动因的研究发现:(1)民营上市公司的多元化程度显著高于政府控股的国有上市公司;(2)地方政府管制放松对民营上市公司以及市县级控股的上市公司多元化投资决策有显著性影响,非省会城市的民营上市公司以及市县级控股上市公司多元化投资幅度显著高于处于省会城市的民营上市公司以及市县级控股上市公司;(3)我国上市公司多元化投资显著提高了上市公司的销售毛利率,但降低了上市公司的综合经营业绩指标(ROS、ROA、ROE)和公司的市场价值(Tobin’s Q)。