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指数效应是指在成份指数调整前后,调入指数和调出指数的股票的价格和成交量均会有的异常的市场反应。在国外,指数效应是指研究股票市场运行机制和股票市场参与主体行为的重要事件,也是研究股票市场有效性的重要事件。
本文运用事件研究法,研究了我国第一只统一的成份指数-沪深300指数从2005年6月到2008年12月的历次样本股调整事件的市场价格反应,验证和分析了我国股票市场指数效应的存在性。发现沪深300指数效应显著存在,股价对于调入和调出事件反应不尽相同,也不完全对称。指数调整的公告日价格效应显著,但生效日价格效应不明显。
从短期来看,调入样本在公告日前后5个交易日内的平均累计异常收益达到2.98%,在10%水平下显著,而调出样本在公告日前后5个交易日内的平均累计异常收益为2.04%,在10%水平下显著。调入样本在公告日前后10天和15天的平均累计异常收益率均超过3%,且在10%水平下显著,但调出股票组合在公告日前后10天和15天的平均累计异常收益率均不显著。短期来看指数调整的公告日效应明显,且调入样本的价格反应要比调出样本价格反应更明显。
从长期来看,调入样本在公告日前一个季度和后一个季度的异常收益率均超过5%,而且显著。而调出样本在公告日前一个季度的异常收益率为负,但不显著,公告日后一个季度的异常收益率超过6%,且显著。调入样本在指数调整公告日前和公告日后均有正的价格效应,调出样本只在公告日后才有正的价格效应,且这种效应具有长期性。
沪深300指数调整有正价格效应,这是对所有调整样本进行统计分析的结果。这无法预测某次调入、调出股票的价格趋势,更无法预测某只被调整股票的价格走势,因此,非指数化投资的中小投资者无法从沪深300指数调整中获得超额收益。但对于基金来说,可通过超配调入样本获取超额收益。