论文部分内容阅读
1993年,ETF(交易型开放式指数基金)在美国首次推出,它结合了封闭式和开放式基金的运作特点,可以分散非系统性风险,交易费用较低,同时仍具有普通股票的收益性、风险性,能够卖空等优势,可同时满足投资者长期投资和投机需求。1998年美国证券交易所推出第一个ETF期权,ETF期权市场稳步增长。2015年2月9日,我国境内首只股票期权——上证 50ETF期权正式上市交易,揭开我国证券市场权益期权时代的序幕。ETF期权具有风险管理、财富增值、信息传递、价格发现和现货流动五大功能,促进套利市场的发展,使得资本市场更有广度、深度和弹性。本论文共分四章。第一章绪论,结合国内上证50ETF期权的发展背景浅析了本文的研究意义、选题依据,通过阅读文献归纳总结现有研究的进展和存在的不足,对现有的期权定价理论和随机波动率模型进行了回顾总结,提出研究框架和主要研究内容。第二章归纳了本文相关的概念和理论,主要介绍了Heston随机波动模型的基本假设、傅里叶变换计算方法,以及校准模型参数所用到的模拟退火算法。第三章基于Heston模型对上证50ETF期权定价进行实证研究,并与B-S模型价格对比分析。第四章使用最小方差法比较分析了基于Heston模型和B-S模型的套期保值效果。本文的主要研究内容与结果是：(1)对上证50ETF期权的标的资产华夏上证50ETF基金(510050)的收益率序列、波动率时间序列进行描述性统计检验。发现标的资产的收益率序列分布不服从正态分布,具有尖峰厚尾等特征,其波动率时间序列具有均值回复特征,用随机波动模型来模拟标的资产的价格走势更符合市场事实。(2)基于Heston模型对上证50ETF期权进行定价。运用自适应模拟退火算法能够逐日校准Heston模型参数,进行样本内价格预测良好,并与B-S模型价格进行样本内比较分析定价,其结果优于B-S模型价格。同时,相比于模拟退火算法及MATLAB自带的非线性最小二乘方法,该算法迭代时间较短精确度较高,为基于随机波动的期权定价的实际应用提供了理论基础和借鉴。(3)基于随机波动模型,用上证50ETF期权对50ETF进行Delta对冲策略分析,建立最小方差法套期保值投资组合,与B-S模型进行比较分析。相比于B-S模型,基于Heston随机波动模型建立的Delta对冲的投资组合策略,能够更好的对冲风险。