宏观杠杆高企以及房地产市场价格长期处于高位为代表的金融风险,是当前中国经济运行的突出问题。目前主流观点均提倡货币政策应该更多关注金融风险,传统货币政策仅以通胀缺口和产出缺口作为政策标的,显然已经无法满足现今社会经济态势。因此本文研究货币政策调控金融风险的规则机制,以及不同货币政策工具对这两种金融风险目标的钉住程度以及政策效果。鉴于价格型与数量型货币政策同杠杆周期与房地产市场价格之间的内生性关系,本文构建了关于货币政策与房价和银行信贷的局部均衡模型,在此基础上提出货币政策调控金融风险规则机制的假说,并通过时变参数向量自回归模型(TVP-VAR)对假说加以验证。研究结果表明:第一,价格型货币政策长期盯住房价,然而并未保持长期钉住杠杆目标,其对房价和杠杆的调控效果较弱,可能因目前利率的资金成本传导渠道并未顺畅。此外,利率在调控两类目标的政策效果上均只有短期效应,缺乏长期持久性,一个主要原因在于许多政策不具长期连贯性;另外则是由于缺乏引导民众对诸如房价的合理预期。第二,数量型货币政策分别在2008年以及2012年后长期保持盯住房价和杠杆率,然而钉住程度较低。从政策效果上看,数量型货币政策在管控房价和杠杆率上更为有效,央行应该进一步强化数量型货币政策的执行力度。本文创新之处包括如下三点。第一,构建一个关于房价、杠杆率和货币政策动态关系的局部均衡模型,以此研究货币政策工具对金融稳定目标传导影响的差异。第二,借助TVP-VAR研究货币政策对金融稳定目标的时变钉住程度和时变政策效果,并创新采用逆推的方法求得政策方程中的政策时变参数。