传统的货币政策传导理论基于“理性人”假设,认为货币政策可以通过货币供应量、利率、汇率和信贷等变化来影响风险资产价格,最后传导至实体经济,以达到经济持续平稳发展的目的。但并非所有的投资者都是理性的,越来越多的金融异象使得经典的传统金融学无法对其做出解释,促使经济学家们加深了对基本假设条件的思考。随着行为金融学的不断发展,学者们开始从投资者心理因素来研究金融市场,尤其是中国金融体系还不够健全,且多以散户为主,缺乏对市场进行评估的专业能力,非理性情绪的发生会改变投资行为并进一步促使金融市场发生波动。因此,研究投资者情绪在货币政策对股市波动影响中是否发挥作用就显得很有必要。此外,投资者情绪的变化也会受到货币政策的影响,所以有必要进一步对货币政策如何引起投资者情绪变化进行研究,从而帮助央行提高货币政策制定的有效性,也为投资者的决策行为提供参考依据,避免因非理性情绪造成股市剧烈波动。基于上述考虑,本文从投资者情绪和货币政策传导过程出发,研究两者对股市波动的影响。首先,本文对国内外关于货币政策和投资者情绪对股市波动影响的文献进行了梳理,为下文理论机理分析,奠定了基础。其次,重点论述了货币政策、投资者情绪对股市波动影响的传导机制,以及投资者情绪在传导过程中发挥的作用,同时针对传导过程的分析提出了相应的假设。再次,选取相应的货币政策指标,同时构建股市波动率和综合投资者情绪指标。接着通过有无投资者情绪的VAR模型的对比,分析两种情况下货币政策对股市波动的影响存在差异,检验投资者情绪在货币政策对股市传导过程中发挥的作用。随后,进一步运用TVP-SV-VAR模型从时变性角度来研究不同提前期和不同时点货币政策、投资者情绪对股市波动的影响,以及货币政策在一定程度上对投资者情绪的影响。最后,对全文进行总结并提出相应的对策建议。通过理论分析和实证研究,本文得到结论如下:第一,不同货币政策对股市波动存在影响,但影响程度和方向存在差异。第二,投资者情绪对股市波动的影响效果显著,且具有促进作用。第三,货币政策在一定程度上也会引起投资者情绪的改变,其中利率对投资者情绪的负向影响有较长的滞后性。第四,投资者情绪在货币政策传导过程中具有重要作用,情绪的发生会导致货币政策的传导效果发生改变,在一定程度上削弱货币供应量、利率和信贷对股市波动的影响,但增加了汇率对股市波动的影响。