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伴随着中国银行业的改革开放,境外战略投资者纷纷抢滩具无限潜力的中国银行市场,因为在中国银行市场占领一席之地,就意味着可以分到二十一世纪金融业的一大块奶酪。于是在外资金融机构与国内商业银行的竞技场上,涌起一阵阵参股中资商业银行的热潮。自1999年国际金融公司以1.62亿元人民币入股上海银行至2007年末,已经有36家外资入股了25家中资银行。在外资参股中资银行的过程中,引起争论最多的问题是关于参股价格:外资的引进是否存在“贱卖论”?引进外资时采用的定价机制是否合理?哪种定价模型最适合中资银行的股权定价?为了解答这些疑问,本文通过对各种定价模型的研究,同时对国内上市银行的应用分析,以期探讨境外金融机构参股中资银行的定价问题。这对于保障我国商业银行的利益和合理引进国外战略投资者等长远目标的实现,进一步深化我国商业银行业改革具有积极意义。
本文首先介绍中资银行引进境外战略投资者的背景;然后分析了中资银行引进境外战略投资者的现状和特点;接下来针对入股价格采用的定价方法进行深入研究,具体分析了相对价值法、现金流折现法(DCF)、期权定价法和“三要素”定价法的基本模型及其扩展,并结合我国的实际情况,对各种方法的适用性进行了探讨。最后,采用市净率模型、期权估价模型和现金流折现法(DCF)对入股价格进行了具体分析,分析结果证明我国商业银行引进境外战略投资者时股权的定价采用市净率模型较为合适。