上世纪九十年代,国家大力推行科技创新促进了互联网、媒体、网络游戏等新兴产业的发展,迅速进入成长期的企业迫切上市获得发展资金,但由于当时国内资本市场难以满足企业融资需求,中概股企业纷纷开启海外上市的新篇章。然而,中概股行情并未一直火爆下去,多次遭受做空危机、中美博弈升级、外部监管环境恶化等原因都导致在美中概股估值迅速下降。与此同时,国内资本市场活跃程度增加带来的估值时机和制度利好带来的政策时机都进一步推动中概股回归,择时动机在中概股回归再次成为热点话题。当前鼓励高新技术产业在科创板上市和注册制实施如火如荼的背景下,本文以首家登陆科创板的澜起科技为例,研究择时动机下澜起科技如何利用估值时机和政策时机进入不同资本市场。首先,依托市场择时理论对中概股“私有化退市—国内再上市”的回归历程中存在的动机进行分析,发现整个历程与中美资本市场走势高度契合,整个回归过程中存在明显的择时现象,即当国内资本市场估值较高时,中概股选择从国外私有化退市并择时进行国内再上市,而在此过程中政策时机也成为中概股回归的助推剂;其次,建立中概股国内再上市经济后果分析框架,分别从财务绩效、非财务绩效和价值创造三方面探究中概股国内再上市的影响;再次,将市场时机理论运用于研究案例中,分析澜起科技私有化退市—回归国内市场中存在的择时现象。估值时机方面,国内资本市场的活跃为高新技术类企业带来高估值;政策时机方面,科创板和注册制的执行降低了上市费用,缩短了上市时间,增加了融资规模,成为澜起科技登陆科创板的重要原因。最后,运用构建的经济后果分析框架,横向和纵向对比评价澜起科技登陆科创板后的财务绩效、管理水平和价值创造能力。财务效果方面,澜起科技盈利能力、营运能力和偿债能力不断提高,而做为科创板企业重点关注的创新能力则表现为研究投入和研发产出的显著增加。管理水平方面,澜起科技改善了激励机制和优化业务布局,核心业务的市场份额得到提升;价值创造方面,澜起科技科创板上市后企业EVA水平有所提高,市场对其再上市表现出积极态度,估值时机下的回归动机得到验证。科创板上市后带来的积极效果都充分体现了澜起科技当初择时动机下选择回归的正确性,对其他拟回归的中概股企业具有一定的参考意义。因此,本文依次对中概股、监管部门和投资者提出相应建议。首先,希望中概股能沉着分析现存的回归时机和回归路径,抓住估值时机的同时研究政策变动对企业带来的利好和风险,避免触碰政策红线导致企业估值下降。其次,监管部门则应积极为中概股创新回归路径,简化不必要上市流程,完善各个上市板块上市标准,畅通沟通渠道,及时了解中概股企业需求和纠正不良动机,避免中概股盲目追求高估值非理性回归导致市场陷入混乱。最后,投资者应理性看待中概股国内再上市后带来的估值效应,主动收集企业有关信息,避免信息不对称落入“高估值”陷阱从而进行盲目投资。