本文对外部冲击与汇率区域波动进行了研究。结果表明： (1)在市场预期稳定的情形下，固定汇率制度不可能是最优的汇率制度，固定汇率制度不具有长期持久性，与冲击的分布和预期没有关系； (2)冲击的性质和市场预期决定了政策制定者对汇率波动空间的偏好，当预期冲击为正时，政策制定者偏好更大的升值空间，政策制定者的政策调控能力决定了最优上限与预期冲击的关系；当预期冲击为负时，政策制定者偏好更大的贬值空间，政策制定者的政策调控能力决定了最优下限与预期冲击的关系。当冲击较小时，政策调整具有单向性；当冲击较大时，政策调整具有对称性； (3)政策制定者对汇率波动的偏好具有稳定性； (4)如果市场预期对政策制定者的影响比较大，那么不管政策制定者的汇率波动厌恶程度如何，政策制定者最终会倾向限制汇率波动的幅度； (5)固定汇率制度在任何冲击分布下都不是最优的汇率制度，不管政策制定者承担的政策成本有多大，只要政策制定者放弁承诺的汇率制度时需要承担的政策成本大于零，固定汇率制度不是最优的政策选择。