论文部分内容阅读
众所周知,高效率的证券市场能够将有限的资金导向效率最高的行业和企业中去,调剂余缺,实现资源的优化配置,促进经济发展。然而我国证券市场虽然已初步形成较为完善的市场体系,但毕竟建立时间短,距离高效率证券市场还有一定差距,理论空白也非常多。更重要的是,证券市场价格的波动经常呈现杂乱无章的态势,使普通的投资者难以把握规律,在投资中遭受巨大的损失。因此,对证券市场资本价格进行科学的预测有着重要的理论与现实意义。然而根据西方的有效市场理论,一个完全有效的市场中价格的波动是随机的,任何人都不能够根据已有信息对证券市场价格进行预测,获得长期的超额利润。因此,在对证券市场价格进行预测之前还需要回答一个重要问题——证券市场是否有效?若不能确定证券市场的有效性,进行实证预测可谓空中楼阁。有效市场理论自提出以来便在现代主流金融理论的基本框架中占有重要的地位,然而20世纪70年代以来,有效市场假说便受到来自理论与实证两个方面的挑战,它在许多现实问题上的无力使一个新的研究领域——行为金融理论应运而生,用非线性复杂系统中的分形理论来分析证券市场的特征逐渐成为金融科学研究的前沿和热点。分形市场理论相对于有效市场理论更加强调流通性和投资期限结构对投资者市场行为的影响,给出了符合实际情况的、能准确刻画投资者行为和资本市场价格波动状况的模型。本文首先阐述了有效市场理论及其受到的挑战,对分形市场理论进行深入论述和分析,证明了分形市场理论在研究复杂金融系统中的适用性。继而对我国沪、深股市收益率序列的基本统计特征、非线性特性及分形结构进行了检测,发现中国证券市场不符合有效市场假说所描述的特性,用分形市场理论来刻画我国证券市场才更加符合实际情况。然后,在对股市发展历程进行阶段划分的基础上通过R/S分析计算得出我国证券市场在不同阶段的Hurst指数,表明我国证券市场远没有达到有效市场的水平,是可以利用已有信息对未来股价进行预测的。最后,通过对比各种股价预测模型的适用性后选择向量自回归模型(VAR模型)来对我国股价指数做拟合与预测。实证结果表明:我国股票的收益率序列不遵循正态分布,具有尖峰厚尾特征,且存在一定程度的非线性相关性,具有明显的分形特征,因此不满足有效市场理论的假设前提,应采用适用分形特征的非线性方法对其进行研究;通过采用分形市场理论的R/S分析,计算得出我国沪、深股市收益率序列的Hurst指数在三个阶段中均大于0.5,表明我国的证券市场的收益序列不是随机游走的,市场不是有效的市场,而是存在长期记忆效应的。因此,我们可以利用已有的信息对证券市场做出预测;沪、深两个市场的有效性表现出由弱变强又变弱的趋势,但在不同阶段市场有效性程度不同,变化程度也不近相同;通过采用VAR模型对我国证券市场的价格序列进行拟合与预测,发现VAR模型在对时间序列进行预测时具有较强的适用性,采用该模型对未来一期的股价进行预测时,相对误差仅0.058%,表明该模型做出的预测具有较高的精准性,能够在一定程度上帮助我们做出投资决策,获得投资收益。