论文部分内容阅读
债券融资作为企业的直接融资方式之一,在优化市场配置中扮演着重要的角色,强有力的支持着我国实体经济的发展。自2014年债券市场的“刚性兑付”被打破以来,债券违约事件频发且呈现逐年增长的趋势。2018年,随着去杠杆、控总量的不断深化,金融严监管使得债券市场的去杠杆现象也较为明显,信用风险开始集中爆发,达到债券违约最高峰。债券违约的本质为现金流量的入不敷出,作为压弯企业履约的最后一根“稻草”,现金流量在债券违约中扮演着重要角色。
基于以上背景,本文首先从债券违约的概念界定、影响因素和违约预警模型三方面出发,梳理了经典文献。然后以2014-2018年我国违约债券的发行主体为研究对象,采用非均衡配对法进行非违约样本的选择,从债券违约特性和现金流量预警分析体系出发,选取了涵盖偿债能力、获现能力、盈利质量、财务弹性、发展能力以及现金流量结构6方面的现金流量指标,构建了基于现金流量信息的债券违约预警指标体系。为了更好的对比模型预测效力,本文通过逐步加入变量的方式引入公司治理指标构建双模型,通过显著性差异分析筛选预警指标,利用因子分析提取公因子,分别构建了Logistic回归模型并进行了检验。对比模型预测结果显示,引入公司治理变量的现金流量债券违约预警模型的预测效力更好。
本文希望通过建立基于现金流量债券违约预警模型,在一定程度上为债券投资者进行投资决策提供参考,督促债券发行主体严控现金流量风险,同时为监管机构建立风险预警模型,完善信息披露机制提供一定的参考。
基于以上背景,本文首先从债券违约的概念界定、影响因素和违约预警模型三方面出发,梳理了经典文献。然后以2014-2018年我国违约债券的发行主体为研究对象,采用非均衡配对法进行非违约样本的选择,从债券违约特性和现金流量预警分析体系出发,选取了涵盖偿债能力、获现能力、盈利质量、财务弹性、发展能力以及现金流量结构6方面的现金流量指标,构建了基于现金流量信息的债券违约预警指标体系。为了更好的对比模型预测效力,本文通过逐步加入变量的方式引入公司治理指标构建双模型,通过显著性差异分析筛选预警指标,利用因子分析提取公因子,分别构建了Logistic回归模型并进行了检验。对比模型预测结果显示,引入公司治理变量的现金流量债券违约预警模型的预测效力更好。
本文希望通过建立基于现金流量债券违约预警模型,在一定程度上为债券投资者进行投资决策提供参考,督促债券发行主体严控现金流量风险,同时为监管机构建立风险预警模型,完善信息披露机制提供一定的参考。