随着市场经济的发展,金融成为了现代经济的核心,利率在市场中的作用日益加大,成为调节国民经济的重要杠杆之一。经过20多年的改革,我国的金融体系已经发生了重大的结构转变,作为我国第一大融资主体的商业银行,对整个社会经济活动影响显著。目前,我国的金融改革己进入关键时期,利率市场化己成必然趋势,利率风险逐步上升为商业银行的主要风险,加强对利率风险的分析与研究变得十分重要。我国的利率市场化改革与经济体制改革的步伐基本一致,采取的是渐进式改革模式。2000年中国人民银行公布了我国利率市场化改革的原则与计划,标志着利率市场化开始全面实行。当前我国己经基本实现了利率市场化的近中期目标,可以预见,在不久的将来,我国必将实现全面的利率市场化。在利率市场化条件下,我国商业银行将会面临一种主要的市场风险——利率风险。因此,加强利率风险管理,是我国商业银行待加强的方向之一。①利率市场化是中央银行逐步放松直至取消对利率的直接管制,将利率的决定权交给市场,由市场主体自主地表达对各种利率的预期,并在市场机制的作用下,通过竞争形成相应的利率期限结构的过程。商业银行在日常的经营活动中很少考虑利率变动对资产负债价值及银行资产净值的影响,对利率风险缺乏足够的认识,缺乏相应的利率风险管理手段。利率市场化加大了利率波动的频率和幅度,并使利率的期限结构变得更为复杂,商业银行面临着更大的利率风险,进而可能给商业银行的资产净值带来损失。现代商业银行经营以资产净值的最大化为目标,而传统的利率风险管理方法,利率敏感性缺口管理仅仅对商业银行的净利差进行管理,随着银行业务的不断创新和发展,传统的利率风险管理方法的缺陷愈加明显。而我国正处在社会主义市场经济发展初期,市场各要素、机制还很不完善,金融市场规模很小,还不存在金融衍生市场,且金融市场操作不规范,金融衍生工具的交易充满了投机色彩,使得我国本来就不太稳定的金融体系风险更大。因此,我国不具备应用金融工程技术的条件,金融衍生工具也无法成为规避利率风险的要手段。在此背景下,我国商业银行的关于利率风险有两种观点。第一种为“经理观点”,主要侧重于利率变动对银行利润或净利息收入的影响。净利自、收入的减少或直接损失会损害银行的资本充足率和市场声誉,进而威胁到银行的财务稳定,当经理人员的利益与银行利润相挂钩时,经营风险将异化为经理人的收入风险。例如,曾冬青将利率风险管理界定为商业银行为控制利率风险并维持其净利息收入的稳定增长而对资产负债采取的积极管理方式。第二种为“股东观点”,主要侧重于利率变动对银行资产净值的影响。资产净值是内在利润的很好代表,它所代表的不是收益的短期波动,而是反映商业银行潜在的收益差别。基于久期模型的商业银行利率风险管理研究,市场价值的变化要比账面价值的变化更能代表资产净值的变化情况。从风险管理者的角度来看,运用资产净值变动来衡量银行的利率风险更能够反映银行的潜在经济能力和经营问题,更符合当前我国商业银行股份制改革的发展要求运用。利率风险管理包括风险识别、风险度量、风险控制和有效性评价。而风险度量是对风险水平的分析和估量,是风险管理的基础和关键,直接决定了风险管理的效果。度量利率风险的方法及其精确性是商业银行利率风险管理的最重要的课题之一。随着我国利率市场化改革的快速推进,迫切呼唤推出和发展新型的、实用的利率风险定量分析工具,这是完善我国商业银行利率风险管理理论与实践发展的需要,也是加入WTO后我国商业银行面临国外银行竞争、提高自身综合实力的迫切要求。久期模型及其缺口技术被公认为是20世纪90年代以来国际银行业在利率风险管理和测度方面最可靠的标准之一。在西方国家,久期模型及其缺口技术在金融市场中的应用己经达到了相当高的水平。本文首先简要阐述了传统的Macaulay久期模型,Macaulay久期模型是度量利率风险的重要工具,但由于其假设条件与现实不符而严重制约了其有用性和精确性。Macaulay久期模型至少隐含着以下四个重要假设:(1)价格–收益率曲线是线性的;(2)利率期限结构是平坦的;(3)当利率变化时,未来的现金流不会发生变化;(4)收益率曲线是平行移动的。因此,Macaulay久期模型尽管重要,但是其局限也很多,许多研究人员在Macaulay久期模型的基础上,提出了很多改进的久期模型和理论。凸性理论,债券价格和收益率之间是非线性的凸性关系,其曲率称为凸度。若在价格-收益率线上做一条与其相切的直线,这条切线大体反应了债券的修正久期。Macaulay久期模型表明,资产价格变化的百分比作为它的收益率变化的函数的图形是一条直线,其斜率是修正久期的相反数。所以,用Macaulay久期来估计利率变动时的资产价格总是会低于其真实价格。当收益率下降时,久期(或修正久期)低估了价格的增长程度;当收益率上升时,久期(或修正久期)高估了价格的下跌程度。凸性理论的提出对Macaulay久期估计的价格误差进行了有效的校正。F-W久期模型,Fisher和Will用每一期限的利率估计值来对未来现金流折现,从而允许利率期限结构为任意形状。F-W久期避免了平坦收益率曲线的假定,比Macaulay久期模型更贴近现实,但仍隐含了利率的平行移动。有效久期模型,有效久期是指在利率水平发生特定变化的情况下债券价格变动的百分比。它直接运用不同收益率变动为基础的债券价格进行计算,这些价格反映了隐含期权价值的变动。随机久期模型,认为利率遵循一个随机过程,且短期利率的变动总会趋向某个长期平均水平。随机久期模型能有效地度量收益率曲线非平行移动下的金融工具的利率风险,但它是以高度的建模技巧和繁重的计算负担为成本,而且,随机久期模型提出的初衷在于规避随机过程风险,对于利率随机过程的错误识别同样可能导致随机过程风险的发生。本文系统地研究、比较和评述了这些模型和理论的产生背景、优缺点和适用范围等;对传统的利率风险管理工具——利率敏感性缺口技术和久期缺口技术进行了全面地比较研究;久期缺口模型因两个重要的假设条件极大地限制了它的实际应用价值,本文通过放宽这两个假设条件,首次提出了修正久期缺口和修正凸度缺口新模型。修正久期缺口和修正凸度缺口放宽了久期缺口和凸度缺口的两个基本假设,允许商业银行总资产和总负债的利率水平不同,允许资产和负债的利率波动幅度不同。因此,修正久期缺口和修正凸度缺口更符合一般情况下商业银行的实际情况,比经典的久期缺口和凸度缺口更具有实用性、可操作性和精确性。