动量策略从上世纪八十年代开始的"一枝独秀"到近几十年的遭遇"滑铁卢",震惊世界,于是学者们纷纷投入到"动量效应真的失效了吗"以及"如何拯救动量效应"的研究行列中。动量崩塌是一种"黑天鹅"现象,即虽然动量策略拥有高均值收益、高夏普比率的特性,但是该策略却也偶然性遭受反转,这是由于动量效应的负偏态、高峰值特性导致的。动量策略收益顺应景气循环,当市场从牛市转为熊市后,动量策略收益就会巨幅下滑。本文基于价值效应溢价、规模效应溢价与动量效应溢价负相关的关系,将价值效应、规模效应与动量效应结合,改善动量策略的负偏态,规避动量策略下滑风险。研究结果显示,三个策略结合的混合策略基本维持动量策略高额溢价收益的优势,同时降低了风险,夏普比率得到较大提高,更显著的效果是原动量策略的负偏态特性得到很好改善。混合策略的改善效果在全球23个发达国家和地区股票市场都得到很好的验证。即使在发展中国家股票市场,混合策略也有很好的改善效果。