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基于IPO定价效率的“新股三大谜团”（IPO抑价发行、新股长期弱势以及“HotIssues”现象）一直是现代金融领域最令学者们关注的问题。与大多数国家相比，IPO这三大谜团在中国表现异常突出，但是近年来IPO市场频频首日破发，又引发了一系列的新问题。作为一个向市场经济转轨过程的新兴市场，IPO市场浓重的政府管制色彩以及由此造成的投资者非理性行为，形成了中国IPO异于成熟市场乃至其他一些新兴市场的特征。经过理论分析、实证检验和规范分析，本文认为从长期来看，IPO发行制度的变迁是影响IPO首日破发的重要因素。虽然不是直接因素，其中的作用不可忽视。为了提高IPO定价效率，中国的管理层对新股发行监管和发行定价方式曾进行过多次变革。另外本文认为投资者情绪可以说是IPO首日破发的直接因素，我国证券市场中投资者情绪作用明显，尤其是市场处于悲观状态时，IPO破发的概率会大大增加。最后通过对新询价制下IPO破发影响因素的实证分析，发现导致这两年IPO频频首日破发的主要因素就是投资者的悲观情绪。本文首先介绍研究背景、选题意义、研究思路和创新点与不足，然后对国内外有关影响IPO首日收益率的文献进行归纳阐述，根据文献综述的结果，主要是从发行制度和投资者情绪两个方面进行IPO首日破发的原因分析，接着通过实证来分析发行制度和投资者情绪是否是影响IPO首日破发的因素，最后给出本文的结论和政策建议。