互联网技术的出现加速了全球信息化的脚步,现今人类社会的信息生产和传播能力呈几何倍数递增,但是个体对信息处理能力的改善却十分有限。高密度的信息环境使得注意力稀缺问题愈发突出,同时投资者注意力配置对金融市场的影响亦备受关注。围绕投资者注意力这一课题,本文的研究内容分主要分为以下三个部分：首先：注意力是个抽象的概念,投资者可以通过各种正式和非正式的渠道注意到任何一只股票。这些渠道可能包括查看公司年报公布的财务报表、查看各种报刊新闻或者浏览网上的财经论坛等。为了考察投资者注意力对股票价格的影响,各国学者选用了多种指标代表投资者注意力,总体上可分为传统代理变量、媒体代理变量和互联网搜索指数代理变量三大类。本文在系统回顾投资者注意力代理指标的基础上,对各类指标的优缺点、可操作性等进行了综合评价,首次提出采用基于360搜索引擎(好搜)的360网络检索指数拟合我国创业板市场投资者注意力,并进一步考察了360指数的可靠性和拟合的理想程度。其次：经典资产定价理论认为,股票的价格是由公司未来现金流入所决定的,而于其他因素无关。而在现实的证券市场中,由于前述投资者注意力的有限性及认知资源的稀缺性客观存在,这使得投资者在进行投资决策时,往往会自发采取简洁、高效的信息筛选方式,尤其是信息搜集和分析能力相对匮乏的个体投资者,常常通过股票名称来推测该股票所处的行业背景、板块、是否属于市场“热点”和“概念股”等等。近年来,国内外已有不少学者就股票名称与投资者的注意力配置进行了研究,发现名称发音、是否便于朗读记忆乃至其文化属性是否“吉利”等等诸多因素均会显著影响投资者对股票的关注情况,这种由股票命名所引发的注意力配置差异会进一步地对股票收益、市场流动性造成影响。那么,我国创业板市场是否也能观察到上述现象呢?最后：经典的有效市场假说认为,市场可以及时有效地对所有相关信息进行反应,资产价格变动趋势无法预测,从而投资者无法通过构建某种策略始终如一的获得超额回报。但盈余公告后股价漂移(Post-Earnings-Announce ment-Drift, PEAD)现象的存在,却意味着投资者可以预测上市公司发布盈余公告后的股价变动情况,并由此构建相应的投资策略获取超额利润。国内对PEAD效应的检验起步较晚,从近年来的情况来看,虽然研究成果较为丰富,但是由于选用的研究方法、投资者注意力代理变量、研究样本和检验时间的不同,所得之检验结果也相差较大。特别是以网络检索指数作为注意力指标的研究,受限于百度指数的可获得性,只能对2013年以前我国部分市场的PEAD效应进行检验。加之我国金融体系改革创新的步伐加快,证券市场和市场参与主体不断进步,包括创业板在内的各板市场均已呈现出新的变化特征。所以,本文认为采用最新的研究方法和市场数据,对创业板市场PEAD效应的检验和特征分析具有较强的现实意义和理论价值。为对以上问题进行实证检验分析,本文在系统回顾国内外学者对投资者有限注意力领域研究成果的基础上,采用360指数拟合投资者注意力代理变量的方法,从行为金融学的角度出发,研究了2013年至2015年间我国创业板市场盈余公告效应的存在性以及运行特征,并进一步分析了投资者注意力的影响因素以及注意力对盈余公告效应的影响与内在机理。研究的主要方法和结论概要如下：第一部分,在引入投资者注意力以及滞后一期变量的基础上,采用回归的方式检验关注度指标与个股换手率、成交量的相关性。实证结果表明,投资者关注度对股票交易的活跃度有着显著的正向刺激作用,并在一定程度上证实了360指数作为注意力代理变量的可信度。第二部分,将事件研究法和面板数据回归检验相结合,发现盈余公告消息会显著影响累计超额收益,证明我国创业板市场存在PEAD效应。为考察盈余公告效应与投资者注意力的关系,本文在经典模型的基础上引入了投资者注意力变量。结果表明,投资者注意力与累计超额收益在[0,1]时期存在显著的正相关,而在[2,61]时期呈显著的负相关。笔者认为,即期内投资者的高度关注在“注意力驱动交易”等因素的影响下,会增强股价对盈余消息的反应程度；长期中,投资者对股票的关注会加快市场消息在投资者之间的扩散并减少信息不对称,并对股价漂移产生一定的抑制作用。第三部分,首先探讨了影响投资者注意力的几个主要因素,发现投资者对含有“科技”、“高科”等字眼的上市公司股票简称有注意力配置的偏好。随后,采用投资者注意力分散模型,观察到盈余公告的密集发布会显著分散投资者注意力,并导致股价即期反应减弱；但长期内股价漂移程度与前期盈余公告披露数量负相关,笔者认为,主要原因在于投资者受市场信息爆发的刺激,将原本配置于生活其他领域的认知资源,在长期内更多的配置于证券投资市场,使得投资者对市场信息的搜集和解读能力增强。也即在研究投资者注意力与证券市场时,不仅需要关注投资者注意力配置在客观上的有限性,同时更要关注投资者在主观上的“配置意愿”。根据以上结论,笔者认为对投资者和监管层的启示如下：对投资者而言,应当充分的意识到：(1)我国创业板市场并非完全有效的,一方面可以基于投资者注意力或盈余公告效应构建投资者策略获得超额收益率。基于盈余公告的交易策略已经屡见不鲜,但是基于投资者注意力的交易策略,国外已经有较为广泛的应用,但是国内却不多见,考虑到国内个体投资者所占市场份额较高,此类策略应当大有可为；另一方面在进行投资决策时也应当注意避免情绪波动等非理性因素对身的影响,特别注意对“题材股”等市场热点股票的追捧蕴含较高的风险；(2)从整体上看,投资者关注度越高,累积超额收益对公告消息的即期反应越强,长期漂移程度越弱。投资者可使用360指数对其进行关注,并且适度的调整自己的投资策略,加强对市场运行特征的理解；对监管层而言,本文的启示在于：(1)监管机构可以通过研究“投资者注意力指标”,把握我国广大股民的投资决策行为特征,并更好的制定股民教育的内容和重点；(2)尤其是在创业板市场,关注投资者注意力,有助于监管机构及时出台股价平抑调控手段,防止非理性剧烈波动和系统性风险；(3)从研究结论上看,投资者对前期盈余公告发布的密集程度的反应,说明我国股民存在较强的自我调节“觉醒状态”的能力,即可以根据市场行情,较明显的调节注意力配置。监管机构亦可以据此了解我国个体投资者的信息获取能量和学习能力,更好的引导个体投资者进行理性关注和理性投资。本文的主要贡献在于：(1)率先使用360指数作为投资者注意力的代理变量,并对指标的有效性和置信度进行了一定程度的证明。目前国外采用互联网检索指标作为关注度变量已经成为主流的研究手段,而国内由于百度指数不提供股票相关的指数信息,所以一直缺乏有效的研究手段。本文的研究成果,正好弥补了这种不足,为后来学者进行类似的研究提供了一定程度的便利和参考。(2)本文采用最新的360指数和最新的市场数据,研究了2013-2015年间创业板市场的盈余公告效应。证明了PEAD的存在性和运行特征,说明了该效应与投资者注意力和注意分散之间的关系。这对进一步认识我国证券市场和投资者特征以及制定相应的投资策略提供了帮助和依据,兼具较强的理论价值和实践意义。