风险投资就是以高技术和知识为基础,指将资金投入到有巨大增长潜力,同时在技术和市场等方面存在很高失败风险的一种期权投资行为。风险投资公司和风险企业之间的关系是一种委托代理关系。由于风险投资家与风险企业家之间存在信息不对称,在风险投资运作过程中可能发生道德危害(moral hazard),因此,如何有效地控制委托代理风险,建立合理的激励与约束机制就成了风险资本成功运作的重要研究内容。 本文主要内容大致分为三大部分。首先,本文从信息经济学的角度出发,运用委托代理理论,对风险投资家对风险企业家的激励问题进行了必要性研究。该部分分析了风险企业可能发生的道德风险问题,认为道德风险是风险投资家对风险企业家进行激励的主要原因。然后,本文的研究重点是建立防范道德风险的激励机制,这包括:分段投资、设计合理的激励支付契约、实物期权等手段。最后,本文对分段投资、支付契约和股票期权进行了详细的分析,并用建立了数学模型进行了定量研究。 本文的研究的主要结论包括:(1)道德风险是建立激励机制的根本原因,道德风险防范的最优途径是构建和设计合理的投资契约;(2)分段投资是风险投资中有效的激励和控制手段;(3)固定收益不是激励风险企业家努力工作的原因,而可变收益才是激励风险企业家努力工作的有效手段,同时风险投资家对风险企业家的增值服务和监督工作也是激励风险企业家努力工作的动因;(4)风险企业家在选择自己行动来追求自身效用最大化的过程中,受到自身的能力和风险投资家的行为影响;(5)风险投资家设计对风险企业家的薪酬支付契约的核心是风险企业家可变收益的支付比例的设计,而不是固定收益的设计。可变收益不仅与风险企业家的能力有关,还与风险投资家的能力以及风险企业的综合风险有关。 本文所提出的激励机制和模型,为风险投资管理,特别是风险投资家建立合理的支付契约提供理论依据。