近些年来,机构投资者快速发展,已经成为金融市场中的重要力量。相比于个人投资者,机构投资者具有更多的信息来源渠道和更强的信息处理能力,被监管层寄予改善金融市场信息质量的厚望。然而,机构投资者是否能起到稳定市场、提高市场信息效率作用?对于这一问题一直没有定论。本文利用上海证券交易所A股所有个股的分笔高频交易数据,基于Hasbrouck价格分解的思想计算了个股在每个交易日的股价信息效率,并在此基础上分析了机构持股比例对股价信息效率的影响。研究结果表明,总体而言,机构持股比例对股价信息效率具有显著的负向影响,机构持股比例越高,导致股价信息效率越低。并且,这一结论在采用不同的股价信息效率指标和不同的流动性指标,以及将样本限定为上证180指数的样本股的情况下均保持不变。但是,更细致的分析发现,对于流动性最好的那部分股票,机构持股比例和股价信息效率具有显著的正相关关系,这一结果揭示了流动性所扮演的重要角色。格兰杰因果.检验的结果显示,机构持股比例是股价信息效率的格兰杰原因,但反之并不成立;并且,流动性和机构持股比例之间互为格兰杰原因。这一结果说明机构持股比例可以直接影响股价信息效率,而流动性则可以通过影响机构持股比例来间接影响股价信息效率。此外,本文还将所有样本分为了牛市、熊市两部分分别进行实证分析,结果显示,牛市、熊市两种不同市场背景下的结论与前述结论保持一致。本文的研究结论表明,机构持股比例的提高,并没有提高金融市场的信息有效性。在大力发展机构投资者的同时,加强对机构投资者的监管和引导至关重要。流动性对股价信息效率具有正向影响,并会影响机构持股和股价信息效率之间的关系,应该致力于提高金融市场的流动性。