金融危机已经持续了接近三年的时间,甚至有人担心经济二次探底的发生。作为全球第一大经济体,美国居高不下的失业率(9.6%左右)和不断攀升的财政赤字(截止2010财年结束,财政赤字将达到创纪录的1.6万亿美元,高出2009财年1500亿美元,大约相当于美国国内生产总值的10%)让人担忧；与此同时,由希腊主权债务危机引发的欧洲国家的主权债务危机不断蔓延,西班牙、葡萄牙、意大利也卷入漩涡,欧元区的经济境况不容乐观,投资者信心受挫；在这种背景下,美国、欧洲采取了低利率货币政策等一系列经济刺激政策；相形之下,中国经济上半年国内生产总值同比增长11.1%,但是投资仍然是增长的主要力量,增长没有可持续性,下半年经济存在下滑的风险,全球经济依旧充满了不确定性。全球市场低迷,而黄金市场则金光灿灿。伦敦黄金现货价格从2007年十月的754.6美元飙升到2010年六月的1232.92美元。2010年上半年以美元计价的黄金需求额同期增长77%,其中以ETF为代表的衍生品投资增长额高达567%。期货市场方面,2010年上半年,纽约商业交易所(COMEX分部)的标准黄金期货交易量累计达到逾2335万张,同比增长48%。上海黄金交易所合计成交黄金3171.57吨,同比增长56.72%。其中,黄金现货成交834.59吨,同比增长48.49%；黄金递延交易成交2332.17吨,同比增长79.16%。2008年1月9号上海期货交易所推出第一份期货合约,到如今已有接近三年时间,那么黄金期货市场运行如何,是否实现了其应有的功能?而对于投资者来说,黄金期现货价格短期的动态关系是怎样变化的,这些问题都值得我们通过实证分析去寻找答案。绪论部分对前人关于黄金期货价格发现机制的研究作文献回顾。首先对价格发现定义作文献回顾,重点关注期现货价格之间的引导关系；接着是对期货价格和现货价格之间引导关系的文献综述,从国外到国内,从其他商品到黄金都作了理论探索；最后对文中用到的实证方法进行文献回顾,从开始的最小二乘法到后来的协整和误差修正模型。第二章则对支撑实证的理论进行了分析阐述,第一部分对价格发现的涵义作界定,即期货价格和现货价格的领先-滞后关系,这是研究的出发点和落脚点；第二部分论述期货市场如何实现价格发现功能,本文主要是基于交易成本理论进行理论分析；第三部分从交易成本、流动性和监管效率等方面分析影响期货市场运行效率的因素,为后文的原因分析作理论铺垫。第三章对中外黄金期现货市场作介绍,一是了解全球黄金期现货市场,二是为第四部分实证分析价格选取提供依据,图表在文中起了很大的作用。而对黄金价格影响因素分析,是为找出影响价格的长短期因素。中长期因素主要是基于供给层面影响价格趋势,而短期因素则是导致国际黄金价格短期波动的因素,如利率、汇率、美元指数、商品指数等等。本文重点是把短期因素引入向量自回归模型,作价格动态关系分析。第四章对文中涉及到的模型和方法做了介绍分析。首先需要用单位根检验时间序列的平稳性,如果是同阶单整的,接下来可通过协整检验(包括基于回归系数的检验和基于残差的检验)进行长期均衡关系分析；格兰杰因果检验则用于检验期货和现货价格的领先—滞后关系。为了分析黄金现货价格和期货价格之间的短期动态关系,需要在向量自回归模型基础上进行协整检验,然后将反映长期关系的误差修正项同其他变量的差分形式一起建立误差修正模型,进而脉冲响应和方差分解等。第五章首先对国外黄金期货市场和国内黄金期货市场的价格发现机制进行了初步的实证分析。接着根据前面价格影响因素分析结果引入短期影响因素建立误差修正模型,结合长短期进一步分析中国黄金期货市场的价格发现功能和价格动态关系。最后则结合前文的理论分析了实证结果的原因,并提出了相关的建议。第六章则针对全文进行了总结,并得出以下结论：1、作为全球黄金期货价格的风向标,纽约期金对伦敦黄金现货价格有着引导作用,发挥了期货市场价格发现的功能；相形之下,中国上海黄金现货价格对上海黄金期货价格在价格发现过程中占据主导地位,期货价格对现货价格有微弱的引导作用。2、与利率和上证指数相比,美元指数与黄金市场的相互影响要明显。相比于期货市场,现货市场的作用在逐步放大,这也表明国内黄金期货价格主要受国际黄金期现货价格和美元指数等的影响,国内金融市场对其影响比较小。3、以上两点结果表明中国黄金市场还存在许多问题,对于期货市场来说,交易成本、市场流动性和监管等因素制约了其发展,不过对于刚起步的中国黄金期货来说,风险是第一位的,借鉴成熟市场经验,因地制宜,循序渐进推进期货市场建设才是最佳选择,而对于中小投资者来说,市场变幻莫测,再加上黄金期货投资经验不足,入市需谨慎!