卖空对上市公司违规的影响研究

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自我国开启A股市场以来,上市公司的违规行为一直都是监管机构与投资者的关注要点。我国A股市场早期各类乱象丛生,许多幕后操盘手与上市公司管理层相勾结,上市公司管理层利用与投资者之间的信息不对称进行违规信息披露,误导投资者,从而牟利。虽然近年来监管机构不断加强监管措施并完善退市制度,但仍有“长生医药”假疫苗、“康得新”重大财务造假等重大违法违规事件发生,我国许多学者也进行了公司违规方面的研究,分别从上市公司的内部治理、媒体监管、CEO与董事间的“老乡关系”、法律制度等方面分析它们对上市公司违规行为的影响。与此同时,我国也逐渐开展融资融券业务,从早期的股指期货卖空到融资融券标的多次扩容,卖空正逐渐成为我国资本市场上一种常见的交易方式,学者们也研究了卖空限制对于上市公司财务重述、盈余管理等行为的影响。但是目前鲜有学者进行卖空限制对于上市公司违规行为相关方面的研究。为了探究上述课题,本文选择我国A股市场2010-2019年数据作为研究样本,以上市公司是否加入融资融券标的和各监管机构稽查出的上市公司违规行为作为解释变量与被解释变量,运用多元线性回归、Probit模型进行实证分析。并结合信息不对称理论以及企业违规动机分析,给出卖空限制与公司违规在实证方面的经验依据以及理论上的联系依据。本文通过研究发现卖空限制可以显著抑制上市公司的违规行为。并在上述结果的基础上,分别探究不同地区经济发展水平及不同公司公司治理水平对上述抑制效果的影响,引入新变量后的实证结果表明:1、卖空限制对公司违规的抑制效果会随着上市公司所处区域经济发展水平的提升而有所减弱;2、卖空限制对公司违规的抑制效果会随着上市公司公司治理水平的提升而有所减弱。此外,为了验证本文结果的稳健性,本文通过PSM匹配后回归、替换计量模型、改变关键变量的度量方法,来进行稳健性检验,回归结果与本文结论保持一致。本文结果表明卖空限制在治理上市公司违规行为上起着重要作用,这对我国监管机构、上市公司、投资者都有着重要的借鉴价值。
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