企业社会责任的研究成为突破原有股东——管理层的分析框架,形成了股东——利益相关者——管理层的分析框架。那么,公司的核心关注点从股东利益最大化走向了股东与利益相关者利益平衡的研究思路。企业社会责任本质上将外部性引入动公司责任的定义之中,对公司正外部性地价值进行度量和检测,同时对负外部性的策略进行定价,强调公司不仅仅为股东服务,应该是符合利益相关者的诉求。因此,引入利益相关者改善公司治理,提高企业社会责任成为防控风险、提高稳健经营的重要手段。同时,企业履行社会责任可能会产生潜在的价值,这部分价值并不会被会计报表所捕捉,亦难以被发现或者精确度量,通过年度化的社会责任报告,形成与利益相关者的沟通,进一步拓展公司潜在价值。本文以企业社会责任作为落脚点,研究企业社会责任对公司财务策略的影响,对拓展中国企业经营策略具有重要补充。首先,以中国上市公司作为样本,研究中国企业的社会责任实践。通过对中国企业社会责任的披露数据的研究,本文从四个维度剖析发现:就整体而言,披露社会责任信息的公司越来越多,但是比例上略有下降,说明新上市公司披露社会责任信息动力不足。就社会责任披露分项目而言,上市公司对职工权益保护、股东权益保护、环境和可持续发展、公共关系和社会公益事业以及客户及消费者权益保护这五项内容披露较为完善。就行业而言,制造业、采矿业以及水利环境和住宿餐饮这类与环境保护以及居民消费最为相关的行业信息披露较为完善。就所有权性质而言,民营企业社会责任信息披露程度略好于国有企业。第二,以同群效应(Peer Effect)为研究切入点,研究在社会责任方面,企业是否会受到同群企业的影响,即企业自身与同群企业在社会责任方面是否存在明显的相关关系。社会责任被视为公司风险控制的手段以及公司治理的信号,不管从投资人的角度、监管者的角度还是更为广泛利益相关者的角度而言,社会责任表现能够缓释公司与利益相关者的摩擦,提高公司稳健经营的能力,降低公司预期风险。行业中,履行社会责任被视为企业获得竞争优势的重要手段,那么,企业之间可能存在竞争社会责任履行的动机,以向社会或者市场释放企业质地。基于同群效应的研究设计,发现企业社会责任表现与同群公司呈现正相关关系,说明在同群效应下,公司有动机提高社会责任的履行。同时,本章研究行业内部的社会责任差距发现,当公司与同群公司存在较大差距时,对于社会责任的履行会有更高的倾向。以此为基础深入探究偏好模仿同群社会责任策略的企业类型时,发现规模大、成长性低以及非国有企业更加偏好于模仿同群的社会责任策略。第三,社会责任如何影响公司资本结构的决定与调整。在过往的研究中,企业社会责任既被视为引入利益相关者进行监督的风险控制手段(监管假说),亦被视为与利益相关者进行信息沟通的手段(信息不对称假说)。基于监管假说,履行社会责任将促使利益相关者参与到公司治理之中,降低公司对风险项目的投资,提高公司稳健经营的能力,例如,职工导向型公司往往偏好于更低杠杆率的资本结构。基于信息不对称假说,社会责任的履行将使得利益相关者获得非财务信息,增强公司的透明度,改善公司与债权人之间信息不对称,缓解融资压力,提高杠杆水平。分别从监管假说与信息不对称假说出发,企业社会责任与资本结构的关系存在争论。利用DID(Difference-In-Difference)方法进行研究设计,本文探讨履行社会责任前后,中国公司的资本结构水平与调整速度的变化。实证研究发现:履行社会责任的公司偏好于低杠杆的资本结构,同时加快资本结构向最优资本结构调整的速度,说明履行社会责任之后,企业更加控制风险,采取更为稳健的资本结构。以企业社会责任对资产结构的影响为基础,本章还深入探究了社会责任履行强度对资本结构的影响机制,结论显示社会责任的强度对资本结构的影响机制是非线性的,即当公司履行社会责任强度较低时,随着社会责任履行强度提高,资本结构越趋于低杠杆,而当社会责任履行强度达到阈值,随着社会责任履行强度提高,资本结构越趋于高杠杆,换而言之,社会责任履行强度与资本结构的关系是U型结构。第四,研究企业社会责任对盈余管理的影响机制。在过往研究中,盈余管理一直被视为公司管理者与股东之间信息不对称的来源,那么,社会责任可能潜在成为公司管理层释放信号,联合利益相关者利益,降低被解雇概率的工具。社会责任被视为企业与企业家建立声誉的重要机制,履行社会责任等于向利益相关者释放出积极信号,树立负责任的形象。但是,国际研究中发现企业管理者可能会借助社会责任信息来掩饰其行为(特别是对公司不利行为)。本文以此探究企业社会责任对中国企业盈余管理的影响,实证研究结果显示,社会责任履行将会提高盈余管理水平。为了进一步探究影响机制,本文研究了所有制与市场结构对社会责任与盈余管理的关系的影响机制,因为非国有企业与垄断行业面临着股东或者利益相关者更强的监督与不信任感,那么,如果社会责任能够缓解其与公司管理者的冲突或者掩饰管理者的行为,则可以观测到更为强烈的影响机制。本文实证发现支持了相关研究假说:第一,披露社会责任信息时,相较于国有企业而言,非国有企业拥有更强的盈余管理动机;第二,披露社会责任信息时,相较于竞争性行业而言,垄断行业拥有偏好于盈余管理。