【摘 要】
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股指期货是重要的金融衍生工具之一,作为风险管理工具,它的发展关系到资本市场的繁荣和创新。2010年4月16日沪深300股指期货顺利推出,使我国资本市场改革发展又迈出了一步,具有里程碑式的意义,顺应了世界性潮流和我国金融市场发展的内在要求,对于保障资本市场的平稳健康发展承载着重大的历史使命。但我国股指期货在发展历程中曲折较多,2015年经历了股票市场异常波动的考验,备受市场大众舆论质疑,市场普遍认为
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股指期货是重要的金融衍生工具之一,作为风险管理工具,它的发展关系到资本市场的繁荣和创新。2010年4月16日沪深300股指期货顺利推出,使我国资本市场改革发展又迈出了一步,具有里程碑式的意义,顺应了世界性潮流和我国金融市场发展的内在要求,对于保障资本市场的平稳健康发展承载着重大的历史使命。但我国股指期货在发展历程中曲折较多,2015年经历了股票市场异常波动的考验,备受市场大众舆论质疑,市场普遍认为股指期货是导致股票市场崩盘的元凶。监管层出台最严厉的限制措施对股指期货交易进行限制,直到2017年限制措施逐渐解除,股指期货市场交易才慢慢恢复。如今股指期货已推出十年,仍然是人们关注的焦点。沪深300股指期货推出对我国证券期货市场具有哪些意义?股指期货是否对股票现货市场波动性产生影响?现阶段我国证券期货市场存在哪些不足,应当如何发展?这些问题将是本文关注的重点和研究方向。本文围绕股指期货对股票现货市场波动性影响展开研究。首先利用文献研究法,全面收集国内外相关文献,对研究成果加以梳理和总结,为本次研究提供了可靠的理论支持。然后简要介绍股指期货的特征、功能以及发展情况,阐述了我国金融市场推出股指期货的意义。明确了波动性定义、特征以及形成原因,详细论述了我国股指期货对股票市场波动性影响的传导机制,为实证分析部分奠定了理论基础。实证分析部分,首先对股指期货与股票市场关联性进行检验,研究结果表明股指期货市场与股票现货市场存在正相关关系。通过协整检验,建立误差修正模型,检验结果表明二者存在长期均衡关系;当股票市场出现短暂价格偏离时,在下一期误差修正项将以0.069739的力度做反向调整,使市场恢复到均衡状态。建立VAR模型,进行格兰杰因果关系检验,发现二者互为模型的内生变量;对期现市场主导地位进行检验,明确了期现市场动态影响方式,股票市场在价格发现中处于主导地位,股指期货的信息反映并不能改变股票市场波动的内生性。建立GARCH和EGARCH模型进行纵向分析,研究股指期货对股票市场波动性影响,分析结果表明我国股指期货平抑了我国股票市场波动性,但信息传递速度和效率均有所下降,原因可能是由于我国股指期货推出时间较短,市场各项机制尚未成熟所致;通过波动性杠杆效应分析,发现利空消息对股票市场的冲击大于利好消息。本文立足于实证分析结论,针对股指期货降低股票市场信息传递效率的问题,提出一些建议,希望能够为证券期货市场持续发展带来积极意义。同时,期待我国的股指期货市场能够健康有序发展,打造具有国际影响力的股指期货市场,积极推进股指期货市场国际化进程,维护我国的金融话语权和国际地位。
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