近年来中国上市公司（除去金融或类金融公司外）的主营收入占比越来越低,引起了国内外学者的高度关注。研究发现,宏观经济的严重失衡,导致不同行业的收益差距扩大,相对于金融和房地产业,实体经济总体上处于经营利润下滑的窘境,而金融业、房地产业则依靠政策优势维持较高的资本回报率。因此,受资本逐利性驱使,很多非金融公司将巨额资金用于投资金融资产。西方上市公司的发展表明,由于公司发展战略的转变,以及管理者对金融业务的偏好,也呈现出由主业经营偏向金融投资的趋势。于是,本文试图回答以下问题:上市公司金融化的倾向,是公司发展的一般规律吗?推动中国上市公司参与金融资产投资的重要因素是什么?是通过何种作用机制产生影响的?政府应该出台什么样的宏观经济对策,促使实体企业“脱虚向实”?基于上述考虑,本文首先对国内外关于企业金融化概念、动机和影响因素的文献进行汇总分析,接着选取了2009-2020年中国A股非金融类上市公司的数据作为样本,对上市公司金融化现状进行描述。得出持有金融资产的上市公司逐年增加,企业的金融资产规模和比重也在不断增加,部分公司出现过度金融化现象。小型上市公司及非国有企业金融化程度更高。而后回顾了四个相关理论:金融深化与金融约束理论、预防性储蓄理论、优序融资理论和委托—代理理论。构建了双向固定效应模型进行实证分析,结果表明:企业在微观因素驱动下,会出于公司价值最大化或者管理层自利动机配置金融资产。公司的主营业务利润率越低,其参与金融投资的意愿越高,金融资产的配置规模越大;股权激励增强,管理层会更加注重企业的长期价值最大化,倾向于稳健的实业投资,降低金融资产规模。宏观经济政策具有调节作用,出于“蓄水池”动机或“替代”动机,经济增长水平和货币政策均会加强主营业务利润率和管理层股权激励对上市公司金融化的影响。最后,区分不同企业发现,与非国企相比,国企的主营业务利润率和管理层的股权激励对公司的金融化影响更大。与制造业相比,非制造业企业的主营利润率和管理层的股权激励对公司的金融化有较大的抑制作用。东部地区的公司主营利润率、管理层股权激励等因素对金融资产配置的作用比中西部公司大。本文从微观公司特性和宏观经济背景的调节作用两方面入手,探讨了我国上市公司金融化问题,以期完善和丰富上市公司金融化动机及相关前置因素的研究,对改善公司资本结构、优化金融资产配置、完善股权激励机制或具有重要意义。对于政府部门制定相应的对策,抑制企业过度金融化,使金融市场更好地服务实体经济,最终实现经济运行的健康发展将有积极意义。