现代资本结构理论认为,为了实现股东价值的最大化,公司应遵循从内部到外部的融资路线.由于负债具有一定的税收规避效应,增加负债可以有效地提升股东价值,因此公司在外部融资中应首先考虑债权融资,然后才是股权融资.但中国的实际情况并非如此,该文对中国上市公司历年的融资数据进行了分析,结果表明:中国上市公司存在着强烈的股权融资偏好.在融资总额中,股权融资的比例逐年上升,占据融资的首要地位,债权融资比例基本不变,而内源性融资的比例却逐年下降,融资顺序依次为股权融资、债权融资和内源性融资,恰好和资本结构理论给出的融资顺序相反.该文认为,中国证券市场独具特色的"二元股权结构",是解释上市公司股权融资偏好的关键.正是因为中国证券市场在基本制度方面同成熟市场有着根本的不同,才造成了中国上市公司在融资顺序上同成熟市场的上市公司有着方向性的差异.该文从一个新的视角——二元股权结构出发,分析了上市公司的分红政策、非流通股的套利机制、内部人控制的公司治理结构,以及上市公司内源性融资不足等问题,从而以二元股权结构为主线,系统地解释了中国上市公司股权融资偏好的形成原因.股权融资偏好造成了诸多不利的影响,包括资本市场价格机制失灵,资源配置功能失效、生产要素中资本对劳动的替代、上市公司对非上市公司的不公平竞争、股票二级市场的投机泡沫,以及部分上市公司的造假和不诚信等.为消除股权融资偏好的不利影响,该文提出的政策建议是:尽快解决二元股权结构、改变"筹资型"的股票市场政策定位、完善和发展债券市场、建立股东代表诉讼制度和流通股东分类表决机制等等等,从制度上保护中小投资者的权益,从而保护市场的健康发展.