当代国际货币体系是以美元和欧元为主要储备货币、以汇率自由浮动为主要特征的国际货币体系。尤其进入21世纪以来,国际外汇储备规模迅速增长,各国货币的汇率波动逐渐增强,世界经济发展的不确定因素逐渐增多。越来越多的外汇储备给世界各国,尤其是广大发展中国家带来了巨额的财富,也带来了巨大的风险:储备货币的汇率波动性逐渐增强,波动幅度也逐渐变大。汇率的不确定性给各国的企业经营、经济发展、政策制定等各个方面带来了诸多难题。为了探究储备货币汇率波动给各国将带来怎样的影响,寻找应对储备货币汇率波动所带来的不确定性的方法,本文围绕储备货币的汇率变动效应展开了研究。主要包括以下几个方面:第一,从古典金本位制度到布雷顿森林体系时期,再到当代国际货币体系,储备货币的汇率波动性如何?各个不同时期的储备货币汇率波动效应都包括哪些方面?各个历史时期的储备货币汇率波动效应有何差别?本文在第三章中储备货币汇率波动效应的历史考察部分,依照国际货币体系沿革的内在逻辑对以上几个问题进行了研究。研究结果表明,随着国际货币体系的发展,储备货币的形态逐步由黄金过渡到了主权货币,储备货币的汇率波动性也逐步增强。同时,各个历史时期储备货币的汇率波动效应具有共同之处,也有各自的特点,但总起来看,储备货币汇率波动对世界各国经济的影响随着历史的发展而逐步深化。通过历史考察表明,当代国际货币体系中储备货币的汇率波动效应远比以往更加重要,有必要对当前储备货币的汇率波动效应进行深入的探究。第二,在当代国际货币体系中,储备货币汇率波动究竟有什么影响?其造成影响的机理是怎样的?储备货币的汇率波动效应和非储备货币的汇率波动效应是否有差别,即是否有差异性?如果有的话,原因是什么?储备货币的汇率波动效应是否是对称的,即其对储备货币国和非储备货币国造成的影响是否相同?针对这一系列的问题,本文在第三章中对储备货币汇率波动效应进行了理论研究。为了便于分析,首先将储备货币汇率波动效应分为了“实体效应”和“金融效应”两类,前者包括“贸易效应”和“产出效应”,后者包括“价格效应”、“利率效应”和“估值效应”。理论研究表明,储备货币汇率波动的各个效应均高于非储备货币,即具有差异性;且储备货币汇率波动给非储备货币国带来更多的影响,即具有非对称性。对各种效应的影响机理和传导路径的逻辑分析表明,贸易权重和总额、利率、结算货币等因素对贸易效应有重要影响;贸易和资本流动对汇率变动敏感度差异、贸易依存度差异、资本账户开放程度差异等因素影响产出效应;利率价格传导差异、货币政策独立性、储备货币的结算货币地位、以及汇率制度差异等因素主要影响汇率效应;制度因素、政策因素等国别因素对利率效应影响较大;而货币地位的差异、对外资产和对外负债币种结构的差异导致了估值效应的显著性、差异性和非对称性。第三,在实际经济运行中,储备货币汇率波动效应是否显著?其差异性与非对称性是否显著?其背后的经济学逻辑又是什么?为了对这些问题进行考察,本文在第4章构建了一个包含26个经济体12各经济变量的全球向量自回归模型,并在第5章和第6章利用模型的结果对储备货币汇率波动的各个效应进行了实证检验和深入分析。结果表明,储备货币的汇率波动具有显著的贸易效应、产出效应、价格效应、估值效应,利率效应较不显著。同时,储备货币汇率波动的贸易效应、产出效应、价格效应、估值效应具有显著的差异性和非对称性,但利率效应的差异性和非对称性较不显著。在实证检验过程中,还对每一种效应的所有结论背后的经济学逻辑进行了探讨。第四,在从理论和实证两个方面对储备货币汇率波动效应进行了研究以后,世界各国如何从研究结果中找到应对储备货币汇率波动效应的方法?本文在第7章首先总结了前面章节的研究结论,随后根据研究的结果提出了有效应对储备货币波动效应的政策建议,主要包括四个方面:推进供给侧改革,打造“中国品牌”,拓宽海外市场;完善金融市场,丰富金融工具,规避汇率风险;以人民币“入篮”为契机,积极推进人民币国际化;积极参与国际货币体系建设,努力推及国际货币体系改革。本文的主要创新点有三个:第一,历史的研究视角。翻阅众多对国际货币体系历史的研究著作,鲜有文献从储备货币汇率波动的角度对国际货币体系进行分析。本文在前人研究的基础上,对储备货币汇率波动效应进行历史的考察,以补充对不同国际货币体系影响研究的不足,加深对国际货币体系作用的理解。同时从历史的角度出发,通过对比分析可以发现各种国际货币体系的优势和不足,对当前国际货币体系的反思和未来的发展研究有一定的贡献。第二,以国际储备货币为对象,研究汇率波动对国际货币体系中不同地位国家的影响,从理论上论证了储备货币汇率波动效应存在着差异性和非对称性,探究了储备货币汇率波动对储备货币国和非储备货币国的非对称性影响及其机理。本文将储备货币汇率波动效应分为“实体效应”与“金融效应”。其中实体效应包括“贸易效应”和“产出效应”,金融效应包括“价格效应”、“利率效应”和“估值效应”。随后对每种效应的传导机理、差异性和非对称性影响的原因进行了理论分析,拓展了国际货币体系和汇率问题的研究空间。第三,对储备货币汇率波动对储备货币国和非储备货币国的非对称性影响进行了实证检验,并探讨了其背后的逻辑。本文构建了一个包含26个经济体多达12个经济变量的GVAR模型对储备货币汇率波动效应的显著性、差异性和非对称性进行实证检验。验证了储备货币汇率波动效应具有非对称性:储备货币汇率波动所带来的影响大于非储备货币汇率波动所带来的影响;储备货币汇率波动对储备货币国的影响小于对非储备货币国的影响。通过实证研究发现了储备货币汇率波动的贸易效应、产出效应、价格效应、利率效应和估值效应都具有显著性、差异性和非对称性的特征。最后,在对影响各种效应的主要因素进行分析的基础上,提出了相应的对策建议。