军民融合发展战略纳入新时代强国战略体系。由于军民融合产业高研发周期和高机密性的特点,企业和投资者之间存有高度信息不对称风险,外部债权、股权投资进入存有诸多障碍,使企业外源融资成本高昂。与此同时,军民融合产业大部分企业都能享受到政府补贴政策,政府补贴总额逐年上升,造成军民融合产业融资渠道过于单一的问题。然而融资渠道单一化会令企业发展受限,可能引发研发投入挤出等一系列问题。本文以军民融合产业全渠道融资效率为研究对象,对政府补助对军民融合企业融资效率产生的影响进行分析,以及如何促使军民融合企业融资环境更加健康。本文以军民融合产业55家上市企业为研究对象,运用三阶段DEA模型,对企业的融资效率问题进行研究。第一阶段使用DEA-BBC模型综合评价军民融合企业融资投入产出效率的有效性,第二阶段剥离出政府补贴相关因素调整投入变量,第三阶段对调整后的数据再次使用DEA-BBC模型评价。主要创新点和结论可以归纳为以下几个方面:(1)评估了我国军民融合行业融资需求程度,发现有逐年下降趋势。对比军民融合背景下的细分行业:1)计算机、通信和其他电子设备制造业公司数量占比最大,2016年其融资需求被极大满足,相关数据降幅最明显;2)铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业融资需求程度最高。(2)分析了我国军民融合上市企业不同融资供给来源的规模大小,发现其对政府补贴依赖程度较高。通过搜集我国军民融合行业55家上市企业2014-2016年的内源及外源渠道融资数据,研究得出:1)内源融资正逐渐从低规模区间向中高规模区间转移;2)军民融合上市企业普遍不采用债券融资手段;3)仅有不到5成企业(21家)选择股权融资手段;4)几乎所有(54家)企业获得政府补贴。另外,对比有股权行为的上市企业数据,发现政府补贴与股权融资金额比值均值超过200倍。因而可见,政府补贴是军民融合行业最重要融资来源。(3)构建了军民融合企业融资效率理论分析框架,该框架以宏观和微观两个方面分析。从宏观因素看主要是经济发展、政策扶持以及金融支持,从微观因素看主要是企业规模、资本结构、融资成本、运营能力、盈利能力、业绩表现对融资效率的影响。(4)首次使用三阶段DEA模型实对军民融合企业融资效率进行实证分析。通过相关文献研究,发现对融资效率的评价主要基于模糊评价及层次分析方法,但该类方法存在主观性,存在结构和概念的不完整性。三阶段DEA方法以严密的数学逻辑研究决策单元的多产出与多投入,不但具有DEA方法的灵活性,同时还可以剔除效率受环境和随机误差的影响更能反映企业资金使用效率,得到一些有实际意义的结论。(5)最终实证分析结论为:1)全渠道融资效率主要受技术效率影响而变低、非政府渠道融资效率受规模效率影响而变低;2)全渠道融资效益处于不变和递减的企业逐年上升,非政府渠道融资效益处于递增企业占近8成。