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证券市场作为金融市场的一个重要组成部分,必须达到流动性、有效性、稳定性和透明性四大目标,而流动性在其中又居于核心地位。充分流动的市场既有利于促进其它目标的实现,也是其它目标实现的结果,所以证券市场成熟与否的关键之一就是是否具有流动性。
中国股票市场作为一个新兴的市场,其微观结构方面与国外发达国家的证券市场相比表现出许多不同的特征,但最大的不同就在于我国采用电脑撮合自动交易系统即我国证券市场是一个指令驱动市场(orderdrivenmarket),所以对于指令驱动市场条件下的流动性和微观结构的研究就是非常有必要的而且紧迫的,这也必将成为今后理论和实证研究的一个热点。
本论文正是基于这一原因,采用国外相关的金融市场微观结构的理论对中国股票市场流动性进行定性和定量相结合的分析。本文分为三个部分:第一部分,股票市场流动性的理论分析,包括第二章;第二部分,上海股票市场流动性的实证分析,包括第三、四章;第三部分,全文总结及政策建议,包括第五章。
第二章:流动性的理论分析。包括对流动性的定义;对流动性的衡量方法:成本法、数量法、时间法的讨论和比较,并且确定了本文以买卖报价的价差作为衡量流动性的代理指标。此外,还进行了流动性影响因素的分析,并确定了以股票收益率,交易量和价格波动性这三个影响因素来进行实证分析。
第三章:上海股市流动性的“周内效应”和“日内效应”的实证检验。运用高频数据(HighFrequentData)对上海股票市场一周内各交易日中各交易时段的买卖报价价差的变动模式进行实证分析,对“周内效应”和“日内效应”的进行了实证检验。
第四章:上海股市流动性的影响因素的实证分析。应用VAR(向量自回归)模型研究股票买卖报价价差的影响因素,以探讨我国股票市场买卖报价价差的成因。
第五章:政策建议和全文结论。基于前面几章的实证分析,给出了发展我国股票市场的若干政策建议。最后,总结了全文。