【摘 要】
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由于信息时代的快速发展,每天都会有大量的信息产生并传播。然而投资者注意力是有限的,无法对所有信息一一获取和处理,只会根据他们关注到的信息调整投资决策。这些投资决策最终影响到资产价格,造成资产价格与其内在价值的偏离,也就是股市泡沫的产生。本文首先阐述了投资者关注影响股票市场的理论基础。在此基础上,构建线性回归和VAR模型,分析投资者关注与股市泡沫之间的关系。本文使用百度搜索指数衡量投资者关注,通过E
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由于信息时代的快速发展,每天都会有大量的信息产生并传播。然而投资者注意力是有限的,无法对所有信息一一获取和处理,只会根据他们关注到的信息调整投资决策。这些投资决策最终影响到资产价格,造成资产价格与其内在价值的偏离,也就是股市泡沫的产生。本文首先阐述了投资者关注影响股票市场的理论基础。在此基础上,构建线性回归和VAR模型,分析投资者关注与股市泡沫之间的关系。本文使用百度搜索指数衡量投资者关注,通过Engle-Granger两步检验法剔除股票价格中由宏观因素造成的部分,得到股市泡沫的相对大小。实证结果表明,当期的投资者关注与股市泡沫成正比,滞后一期的投资者关注与股市泡沫成反比。投资者关注与股市泡沫互为格兰杰因果关系,股市泡沫对投资者关注的脉冲响应也是先正后负,最后减弱归于0。当投资者关注集中在某只股票时,该股票活跃度和成交量都会显著增加,从而推动价格上涨,导致股票价格与其内在价值发生偏离,促进股市泡沫的产生。但是长期看来,投资者会意识到股价溢价严重,抛售手中股票,造成股价下行,抑制股市泡沫的产生。最后,本文根据研究结果提出一些有关资本市场的政策建议,如提高投资者的专业投资知识及风险防控能力,完善市场监管体制,及时关注投资者的心理变化,阻隔股市泡沫的产生,为资本市场营造健康稳定的环境。
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