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中国的资本市场近些年来发展迅猛,其中股票由于自身的高流动性受到公司和投资者的亲睐,并因此形成和发展股权质押业务。根据WIND数据,截至2018年12月底,A股市场上共有3433家上市公司存在股权质押,占A股整体数量超过70%。上市公司股权质押的总市值为42324.67亿元,质押总股数为0.6345万亿股,两市个股质押比例超50%公司的772家。股票质押规模迅速攀升,股票质押率居高不下。控股股东进行股票质押行为的同时,也给上市公司的经营带来风险。当股票价格跌至警戒线或平仓线以下,需要追加保证金,否则面临强制平仓风险。控股股东股权质押行为增加上市公司控制权转移风险,上市公司往往采取信息操纵、盈余管理和税收规避等方式降低控制权转移风险,这三种方式降低会计信息质量,增加信息风险,一定程度上增加信息不对称程度。此外,控股股东由于无法满足追加保证金要求而丧失控制权,高管人员的更换和公司经营战略的改动增加公司经营业绩不确定性,影响公司信用风险。本文基于此,实证检验控股股东股权质押对上市公司发行的债券信用利差的影响程度及作用路径。
本文以沪、深两市2010-2018年的数据研究为样本,结合股票市场和债券市场的变化,以控股股东是否股权质押和股权质押率为主要变量研究上市公司控股股东股权质押行为与债券信用利差的关系,通过文献梳理和理论分析构建模型,实证检验了股权质押对债券信用利差的影响,并研究在产权性质、连续质押、融资约束背景下,控股股东股权质押行为与上市公司的债券信用利差之间的关系。研究发现:(1)控股股东股权质押与债券信用利差水平存在显著的正相关关系,(2)国有产权性质会反向调节股权质押对债券信用利差的正向影响。(3)在股权质押情形下,上市公司连续质押增强了股权质押对债券信用利差的正向影响。(4)融资约束加强股权质押对债券信用利差的正向影响。本文基于研究发现提出相关的建议措施,为债券发行企业、监管层和上市公司三方共同构建健康规范的资本市场补充意见,同时本文也陈述相关展望和不足之处。
本文以沪、深两市2010-2018年的数据研究为样本,结合股票市场和债券市场的变化,以控股股东是否股权质押和股权质押率为主要变量研究上市公司控股股东股权质押行为与债券信用利差的关系,通过文献梳理和理论分析构建模型,实证检验了股权质押对债券信用利差的影响,并研究在产权性质、连续质押、融资约束背景下,控股股东股权质押行为与上市公司的债券信用利差之间的关系。研究发现:(1)控股股东股权质押与债券信用利差水平存在显著的正相关关系,(2)国有产权性质会反向调节股权质押对债券信用利差的正向影响。(3)在股权质押情形下,上市公司连续质押增强了股权质押对债券信用利差的正向影响。(4)融资约束加强股权质押对债券信用利差的正向影响。本文基于研究发现提出相关的建议措施,为债券发行企业、监管层和上市公司三方共同构建健康规范的资本市场补充意见,同时本文也陈述相关展望和不足之处。