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信息是金融的核心。能否使金融资源得到合理配置,不仅关系到资本市场能否顺畅运行,也关系到实体经济能否健康发展。而券商分析师作为资本市场最为重要的信息收集者、信息处理者和信息发布者。因此探讨券商分析师发布信息的独立性、客观性、有效性尤为重要。 本文选择沪深300成分股作为研究对象,通过处理2014年一整年Wind收录的全部券商分析师的研报,首先分析到券商在其所发布研究报告中,看空报告不到1%,远远少于看多报告。这不仅是我国股票市场做空机制发展较慢、不够顺畅导致的,还有是因为分析师与服务的券商、上市公司、机构投资者存在利益冲突引起的。 其次,找出分析师评级调高(调低)的股票,构建投资组合,把它们与板块的涨跌幅、换手率、波动率做前后三个月对比,得出分析师具有重复市场消息的嫌疑,但是被评级调整的投资组合在后一个月未仍能够总是验证其调整预测。同时,被评级调整的投资组合在前一个月,其换手率和波动率具有明显的反向关系,会令人怀疑到可能是主力投资者控盘策略造成的结果,这加深了券商分析师与投资机构间的利益相关性嫌疑,但还需要更多验证。 然后寻找整体分析师行业的每月综合评级中位数和1/4分位数,分别模拟构建投资组合,比较它们在1个月后、3个月后、半年后、9个月后涨跌幅与板块同区间的涨跌幅,发现构建的模拟投资组合在各个区间都不能超越市场收益,随着时间越长,投资组合的收益越差。这证明了整体分析师行业的推荐能力良莠不齐,也是分析师们为了保证在市场持续受关注,而不谨慎发布报告导致的结果。 最后,针对券商分析师这一行业存在的问题给出了一些结论和建议。