自2014年“11超日债”打破债券刚性兑付以来,债券违约事件频发,在宏观经济下行压力加剧的情形下,2018年又成债券暴雷大年。债券违约数据显示,民企债券为主要违约品种,地方国企债券和中央国企债券违约程度较低,城投债至今仍零违约,政府隐性担保被认为是维持国企债券低违约率的关键因素。发债主体信用评级与债券定价息息相关,而文献研究和统计数据表明,我国债券市场存在着严重的信用评级“膨胀”问题,且诱因或为发行人付费模式。本文适时提出“政府隐性担保、信用评级与国企债券定价”研究主题,考虑数据可获得性和可比性,分别筛选在2009年1月1日至2018年10月31日发行和交易的短期融资券、公司债、企业债、中期票据、定向工具的债券样本和2012年1月1日至2018年10月31日发行和交易的相同类型的债券为样本作为研究对象,并采用ologit模型和混合效应模型进行实证分析。得出以下结论:(1)针对同一发债主体,中债资信较其他评级机构出具的信用评级低2~3级,该评级差异在债券发行和交易市场中均带来了增量信息并且为投资者所识别,从而扩大了债券发行利差和债券二级市场信用利差,且投资者对民营企业的信用评级差异更为敏感,市场反应也更为剧烈。(2)政府隐性担保均能显著降低三种不同类型的国企债券的发行利差和二级市场信用利差,其中城投债受影响程度最大,即使在强监管阶段,仅地方国企和中央国企的受保护程度被减弱,城投债的金边属性反而被市场强化。(3)在债券发行和交易市场中,政府隐性担保都会提高国企债券主体评级,其中对城投债发行主体信用评级的提升作用最为明显。并且,发债主体信用评级在政府隐性担保对国企债券发行利差和二级市场信用利差的作用过程中均具有部分中介效应。最后,本文分别从国家监管机构、地方政府、信用评级机构和债券投资者四个方面提出了相关建议。