在“大众创新,万众创业”的时代背景下,企业创新再度成为理论界及学术界的关注焦点和资本市场上投资者们追捧的热点主题。医药制造行业与民生问题息息相关,但目前其还存在低质量仿制药遍地、新药有效供给不足、产业竞争力差等诸多问题,创新研发能力亟待提高。加之医药行业研发创新存在投入大、回报周期长、不确定因素多等难点问题,创新问题成为了当下我国亟待解决的重要课题之一。基于上述背景,本文立足于关于企业创新投资影响因素的现有研究成果,在投资者非完全理性的假设下,以恒瑞医药和新和成为例展开对比案例研究,并结合中国医药制造业行业数据,详细阐释了“投资者情绪如何影响企业创新投资”这一核心问题。具体地,本文以企业四个基本面的分解托宾Q的残差取值作为表征企业投资者情绪的变量,剖析了投资者情绪变动对企业创新投资的影响表现及其作用机制。研究主要分为三个部分:(1)文献综述与理论分析。就投资者情绪影响企业创新投资的国内外文献研究成果进行整理,从理论上分析了投资者情绪对企业创新投资的影响机理,搭建了研究分析框架;(2)双案例对比研究。通过对恒瑞医药和新和成的案例内分析和案例间对比,验证投资者情绪变动对企业创新投入和创新产出的影响效果,并从持股比例、理性迎合以及管理者信心这三个角度分析了产生差异的原因;(3)行业实证分析。采用实证分析的研究方法,运用2012-2017年间中国医药制造行业66家上市公司的公开数据,测算每家企业对应年度的投资者情绪指标取值,进一步从行业层面上验证投资者情绪对医药制造企业创新投入和创新产出的影响关系。通过上述研究分析,本文得出结论如下:(1)就企业个体而言,投资者情绪变动对企业创新投入的影响作用存在明显差异。在两家对比案例中,新和成的创新投入与其投资者情绪显著正向相关,创新产出与其投资者情绪显著负向相关,而恒瑞医药的创新投入与创新产出均不存在与其投资者情绪显著相关关系;(2)大股东持股比例会调节投资者情绪对企业创新投资的影响关系,企业在理性迎合和管理者信心上的路径差异也会影响投资者情绪对企业创新投资的影响效果。新和成大股东持股占比大、股权集中度高、股权激励计划效果较强且管理者信心对投资者情绪较敏感,所以其投资者情绪对企业创新投资影响显著;恒瑞医药大股东持股占比少、股权集中度低、股权激励计划效果较弱且管理者信心对投资者情绪不敏感,所以其投资者情绪对企业创新投资影响并不显著;(3)就行业层面而言,中国医药制造上市公司的创新投入受到其投资者情绪的显著正向影响,即随着投资情绪的高涨,企业的创新投入会随之增加;投资者情绪的变动对企业创新产出的影响并不显著。