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在金融经济全球化、一体化的大背景下,一国金融市场发生的风险损失事件往往会通过各种渠道迅速扩散到整个国际金融市场,引发系统性风险,这种金融市场之间的风险传导被称为风险溢出效应(或波动溢出效应)。随着中国经济改革的持续推进,中国资本市场迅速发展,截至2009年底,中国股票市场总市值已跃居全球第二,成为国际资本市场不可忽视的重要力量,同时,随着中国经济金融开放的不断加深,中国股票市场与其它国际主要股票市场的联系日益加强,因此,研究中国与其它国际主要股票市场的风险溢出效应具有重大的理论意义和现实意义。股票市场风险溢出效应研究在国外已开展多年,却很少涉及中国股票市场,这可能主要是因为长期以来,我国股票市场相对封闭,对国际股票市场影响甚微。近年来,伴随着中国经济的快速增长及对外开放的持续深入,中国股票市场与国际股票市场的联系日益加强,众多学者开始投入到中国股票市场与其它国际股票市场的风险溢出效应研究中,取得了一定的成果。但也存在一些不足,一是绝大部分文献只是单纯的以方差表示风险,由于方差将价格上升与下降同等看待,而实际上,风险一般只是和损失(价格下降)相联系,用方差测度风险是不恰当的,二是很少文献设计一个具体的指标来表示风险溢出强度大小。本文拟结合GARCH模型、Copula理论及美联储两位学者Adian和Brunnermeier(2008)首次提出的CoVaR方法,构造GARCH-Copula-CoVaR模型对以往研究的不足进行改进,并对中国与世界主要股票市场的风险溢出效应进行实证检验。本文首先阐述风险溢出效应的研究背景、意义,并对现有研究成果进行总结;其次分析市场间风险溢出效应产生的原因,为风险溢出效应的产生提供理论基础;再次,对本文所使用的模型进行介绍;最后,从定性和定量的角度对中国与世界主要股票市场的风险溢出效应存在与否及强度大小进行实证检验,并结合我国股票市场实际情况提出相应的政策建议。