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有关上市公司的资本结构研究隶属于公司财务理论的研究范畴，同时，由于其对于公司业绩在各个经济周期中的表现有着极大的影响，也成为广大学者和投资者们热议的话题。早在上个世纪五十年代末，莫迪利安尼和米勒就提出了有关公司资本结构治理的MM理论。在那之后，基于此理论的研究从来没有停止过。同时，有关于公司资本结构与公司价值之间关系的研究也越来越深入。但值得注意的，这一类的分析研究大多基于外国资本市场，对于起步较晚的中国资本市场而言，有关公司资本结构与公司股票表现的研究则显得略有不足。
早在2002年底的时候，中国股票市场上的上市公司数量就已经超过了1200家，而其中的流通股总市值则达到了1400亿美元，这个数字已经相当于当时国内生产总值的百分之十二。而在2008年中国股市遭遇滑坡之前，全民炒股的热潮也在中国掀起。投资者们对于股票的热情也达到了前所未有的高度。大批的学者也被吸引到对股票市场的研究中来。但不可否认的是，正如许多类似的新兴市场一样，中国的股票市场在发展的初期乃至现在，都经历过也正在经历着一些困扰投资者的问题，诸如不良的公司治理结构问题，模糊的会计准则问题，以及在中国市场中大量存在的市场操纵行为和内幕交易问题等等。此外，一个很值得注意的问题就是在中国的股票市场中，一些大型上市公司有着浓厚的国有控股色彩，也即所了解的国有企业，他们在经营方式和对于资本结构的选择上是有别于其他企业的。这样的国家所有制同时也使得某一些产业带有某些十分特殊的性质。而这些特点或者性质都是有可能会影响到身处这些行业的上市公司的资本结构决策与公司股票的市场回报率的。因此，如果选择去发掘基于这些不同行业的不同特点，债务权益比率对于股票收益的影响是否也有所不同将会十分有趣，也将使本文的研究附上浓厚的中国经济特色。
这篇文章的基本目标是论证企业的资本结构与企业业绩的相关性，并为企业针对其自身所处的不同行业在对资本结构的选择上提供一些基于现实意义的指导，同时，也为中国的投资者通过公司资本结构预测公司未来业绩给出一些可行性的建议。作者希望通过这项研究的结果为大家提供一些对于公司资本结构的合理选择，并以之获得相应的股票收益的启示。具体而言，就是寻找在中国的资本市场上，公司资本结构，也即债务权益比率与股票收益率在不同行业背景中的关系。本文试图找到财务杠杆对收益的影响是否有部分来自于其所处行业的特定经营背景，然后从中得出一些有现实意义的结论。
正如上面提到的，专门分析债务股权比例对股票收益率的影响，并考虑公司所处行业对其所施加的影响的文章是相对有限的，将目光聚集在中国上市企业这一群体的则少之又少。然而，行业分类对于负债权益比率的决定又有着显著的影响。处在不同商业环境中的各个行业可能会导致身处其中的公司所选择的负债权益比率的显著差异。例如，对于一个处在快速增长的行业中的公司，相比于一个处在发展相对成熟的行业中的企业，可能会更倾向于采用较高的债务权益比率，这可能是因为这个行业中的企业需要大量的新投资来扩大生产规模以应对快速增长的市场需求，而债务融资相对于股权融资而言，更能满足他们的这一需求，因为债务融资更加快速方便。再比如在一些资本密集型产业，如汽车制造业，石油化工业等，其债务股权比例也会显著高于一些诸如个人电脑公司的债务股权比率。因此，很明显，对于身处不同行业的企业而言，其债务与权益比率的选择，及其对股票收益率的影响都是不同的。所以，仅讨论它们之间的关系而忽略行业因素的影响是很有可能导致不准确的结论的。因此，本文的主要研究内容将是论证债务权益比率和公司股票收益率之间的关系，并进一步通过不同行业间两者关系的不同来进行比较分析，最后得出一些结论。有几个主要问题可以作为本研究主要内容的概括，以期能够阐述清楚在不同的行业背景下，公司的资本结构是如何影响其股票收益率的:
(1)股票收益率与债务股权比率之间是否在所有行业中都存在显著的相关关系？
(2)他们二者的关系在不同行业之间有什么区别？
(3)在不同行业中，债务与权益比率对股票收益率有什么影响？
(4)对企业而言，他们应该采取什么样的融资策略来使他们获得理想的股票收益和股价表现？
(5)当考虑到企业所处的某个特殊产业时，应如何选择公司的债务权益比率，来使得企业最大限度地提高股票收益率？
本文采用理论推理和实证相结合的研究方法根据有关股票价格决定因素与公司财务的相关理论，首先使用Datastream数据库中有关中国上市公司的有关财务数据和行业分类标准，并借鉴Muradoglu和Sivaprasad的研究思路，结合中国上市公司的实际背景，设立合理的模型以及变量，对公司资本结构与公司在股票市场上的表现进行实证分析，以寻找二者间的关系，并进一步通过该模型，在细分行业中再次进行实证分析，使用比较分析方法对不同行业所得出的不同实证结果进行全面的分析比较，最终确定不同细分行业对于资本结构和股票收益率之间关系的不同影响。最终以此为依据，尝试给出相应的政策建议，使得公司能够通过合理的资本结构选择获得良好的股票收益率。
本文将重点讨论从整体产业和细分产业两个不同角度来看，债务权益比率对股票收益率的影响。为了研究该问题，本文将采用以下结构:
第一章作者将介绍研究的宏观和微观经济背景，指出探讨该问题的目的和意义，并且解释研究的必要性。第二章则会主要回顾以往的关于资本结构和股票收益率的文献研究，即文献综述部分。这部分还将包括对资本结构和股票收益行为的过往实证结果介绍。第三章将会涉及到描述性统计和相关性理论框架等一些主要知识，此外，本章还将会从两个角度进行二者相关性的分析:市场层面和行业层面。最后，作者将会根据相关理论报告实证结果。这其中，最重要的成果就是解决了第一章所述的研究问题。第四章将会总结本文的主要研究成果。此外，在本章中，作者也将对本研究的意义和局限性进行探讨，同时对未来的研究提出了一些相关建议。
本文的第一个创新之处在于尽管关于债务股权比例和公司股票收益率的关系以及行业因素对于股票收益率的影响的研究已经得出了一些结论，但是它们中的大部分都只是分别侧重研究了其中一个部分，而本文则将对二者的研究结合了起来，更加全面的分析了在不同行业背景中，债务权益比率对公司股票收益率的不同影响。此外，另一个值得注意的是在过去，那些关于资本结构与股票收益之间关系的研究文献基本上都集中在发达国家，把研究焦点放在像中国这类发展中国家的资本市场里的文献是相当少的。因此，在国内，对于处在不同行业的公司，它们的资本结构和股票收益率之间到底有什么关系，是否和国外成熟资本市场中的规律相一致仍有待讨论。所以，本文试图探讨在中国这样的新兴市场上有关债务股权比例对股票收益率的影响，并考虑不同行业的影响，在一定程度上能够填补这一研究空白。这项研究的结果将有助于公司对其自身资本结构的选择，使得企业可以根据自身所处的不同行业，做出最适合自己的资本融资决策。
本文另一个创新之处则在于作者不仅使用了国内的数据库和来自人民银行的权威数据，更结合了目前在国内使用不那么普遍，但在国际上非常流行的Datastream数据库。汤森路透公司的经济数据库Datastream是目前全球最大且最具权威性的涵盖历史、金融财务数据等资料的数据库。对于该数据库的了解和使用得益于作者在国外的求学过程中老师以及同学的介绍和点拨。这一更加全面完整的数据也将使得本文的实证分析更加具有针对性。此外，由于本文的分析涉及到了不同行业的影响，那么对于行业的规范划分则显得十分重要。本文选取的行业划分同样来自Datastream数据库中的标准行业分类(SIC)，这一国际上普遍接受的行业分类标准将有助于更加准确地分析行业因素对于资本结构和股票收益率之间关系的影响。
早在2002年底的时候，中国股票市场上的上市公司数量就已经超过了1200家，而其中的流通股总市值则达到了1400亿美元，这个数字已经相当于当时国内生产总值的百分之十二。而在2008年中国股市遭遇滑坡之前，全民炒股的热潮也在中国掀起。投资者们对于股票的热情也达到了前所未有的高度。大批的学者也被吸引到对股票市场的研究中来。但不可否认的是，正如许多类似的新兴市场一样，中国的股票市场在发展的初期乃至现在，都经历过也正在经历着一些困扰投资者的问题，诸如不良的公司治理结构问题，模糊的会计准则问题，以及在中国市场中大量存在的市场操纵行为和内幕交易问题等等。此外，一个很值得注意的问题就是在中国的股票市场中，一些大型上市公司有着浓厚的国有控股色彩，也即所了解的国有企业，他们在经营方式和对于资本结构的选择上是有别于其他企业的。这样的国家所有制同时也使得某一些产业带有某些十分特殊的性质。而这些特点或者性质都是有可能会影响到身处这些行业的上市公司的资本结构决策与公司股票的市场回报率的。因此，如果选择去发掘基于这些不同行业的不同特点，债务权益比率对于股票收益的影响是否也有所不同将会十分有趣，也将使本文的研究附上浓厚的中国经济特色。
这篇文章的基本目标是论证企业的资本结构与企业业绩的相关性，并为企业针对其自身所处的不同行业在对资本结构的选择上提供一些基于现实意义的指导，同时，也为中国的投资者通过公司资本结构预测公司未来业绩给出一些可行性的建议。作者希望通过这项研究的结果为大家提供一些对于公司资本结构的合理选择，并以之获得相应的股票收益的启示。具体而言，就是寻找在中国的资本市场上，公司资本结构，也即债务权益比率与股票收益率在不同行业背景中的关系。本文试图找到财务杠杆对收益的影响是否有部分来自于其所处行业的特定经营背景，然后从中得出一些有现实意义的结论。
正如上面提到的，专门分析债务股权比例对股票收益率的影响，并考虑公司所处行业对其所施加的影响的文章是相对有限的，将目光聚集在中国上市企业这一群体的则少之又少。然而，行业分类对于负债权益比率的决定又有着显著的影响。处在不同商业环境中的各个行业可能会导致身处其中的公司所选择的负债权益比率的显著差异。例如，对于一个处在快速增长的行业中的公司，相比于一个处在发展相对成熟的行业中的企业，可能会更倾向于采用较高的债务权益比率，这可能是因为这个行业中的企业需要大量的新投资来扩大生产规模以应对快速增长的市场需求，而债务融资相对于股权融资而言，更能满足他们的这一需求，因为债务融资更加快速方便。再比如在一些资本密集型产业，如汽车制造业，石油化工业等，其债务股权比例也会显著高于一些诸如个人电脑公司的债务股权比率。因此，很明显，对于身处不同行业的企业而言，其债务与权益比率的选择，及其对股票收益率的影响都是不同的。所以，仅讨论它们之间的关系而忽略行业因素的影响是很有可能导致不准确的结论的。因此，本文的主要研究内容将是论证债务权益比率和公司股票收益率之间的关系，并进一步通过不同行业间两者关系的不同来进行比较分析，最后得出一些结论。有几个主要问题可以作为本研究主要内容的概括，以期能够阐述清楚在不同的行业背景下，公司的资本结构是如何影响其股票收益率的:
(1)股票收益率与债务股权比率之间是否在所有行业中都存在显著的相关关系？
(2)他们二者的关系在不同行业之间有什么区别？
(3)在不同行业中，债务与权益比率对股票收益率有什么影响？
(4)对企业而言，他们应该采取什么样的融资策略来使他们获得理想的股票收益和股价表现？
(5)当考虑到企业所处的某个特殊产业时，应如何选择公司的债务权益比率，来使得企业最大限度地提高股票收益率？
本文采用理论推理和实证相结合的研究方法根据有关股票价格决定因素与公司财务的相关理论，首先使用Datastream数据库中有关中国上市公司的有关财务数据和行业分类标准，并借鉴Muradoglu和Sivaprasad的研究思路，结合中国上市公司的实际背景，设立合理的模型以及变量，对公司资本结构与公司在股票市场上的表现进行实证分析，以寻找二者间的关系，并进一步通过该模型，在细分行业中再次进行实证分析，使用比较分析方法对不同行业所得出的不同实证结果进行全面的分析比较，最终确定不同细分行业对于资本结构和股票收益率之间关系的不同影响。最终以此为依据，尝试给出相应的政策建议，使得公司能够通过合理的资本结构选择获得良好的股票收益率。
本文将重点讨论从整体产业和细分产业两个不同角度来看，债务权益比率对股票收益率的影响。为了研究该问题，本文将采用以下结构:
第一章作者将介绍研究的宏观和微观经济背景，指出探讨该问题的目的和意义，并且解释研究的必要性。第二章则会主要回顾以往的关于资本结构和股票收益率的文献研究，即文献综述部分。这部分还将包括对资本结构和股票收益行为的过往实证结果介绍。第三章将会涉及到描述性统计和相关性理论框架等一些主要知识，此外，本章还将会从两个角度进行二者相关性的分析:市场层面和行业层面。最后，作者将会根据相关理论报告实证结果。这其中，最重要的成果就是解决了第一章所述的研究问题。第四章将会总结本文的主要研究成果。此外，在本章中，作者也将对本研究的意义和局限性进行探讨，同时对未来的研究提出了一些相关建议。
本文的第一个创新之处在于尽管关于债务股权比例和公司股票收益率的关系以及行业因素对于股票收益率的影响的研究已经得出了一些结论，但是它们中的大部分都只是分别侧重研究了其中一个部分，而本文则将对二者的研究结合了起来，更加全面的分析了在不同行业背景中，债务权益比率对公司股票收益率的不同影响。此外，另一个值得注意的是在过去，那些关于资本结构与股票收益之间关系的研究文献基本上都集中在发达国家，把研究焦点放在像中国这类发展中国家的资本市场里的文献是相当少的。因此，在国内，对于处在不同行业的公司，它们的资本结构和股票收益率之间到底有什么关系，是否和国外成熟资本市场中的规律相一致仍有待讨论。所以，本文试图探讨在中国这样的新兴市场上有关债务股权比例对股票收益率的影响，并考虑不同行业的影响，在一定程度上能够填补这一研究空白。这项研究的结果将有助于公司对其自身资本结构的选择，使得企业可以根据自身所处的不同行业，做出最适合自己的资本融资决策。
本文另一个创新之处则在于作者不仅使用了国内的数据库和来自人民银行的权威数据，更结合了目前在国内使用不那么普遍，但在国际上非常流行的Datastream数据库。汤森路透公司的经济数据库Datastream是目前全球最大且最具权威性的涵盖历史、金融财务数据等资料的数据库。对于该数据库的了解和使用得益于作者在国外的求学过程中老师以及同学的介绍和点拨。这一更加全面完整的数据也将使得本文的实证分析更加具有针对性。此外，由于本文的分析涉及到了不同行业的影响，那么对于行业的规范划分则显得十分重要。本文选取的行业划分同样来自Datastream数据库中的标准行业分类(SIC)，这一国际上普遍接受的行业分类标准将有助于更加准确地分析行业因素对于资本结构和股票收益率之间关系的影响。