随着市场上金融异象的积累以及心理学学科的发展,以“理性人”假定为核心传统的金融理论受到了挑战,融合了金融学和心理学两门学科的“行为金融学”应运而生,其中以Kahneman和Tversky的“累积前景理论(CPT)”为代表,它的提出标志着系统的行为金融学学科的正式登上了舞台。行为金融学可以很好地解释一些金融异象,因此越来越多的文献通过构建损失厌恶者的投资决策模型来得到最优财富和消费—投资策略。然而,鲜有文献将通胀风险引入损失厌恶投资者的最优化模型之中。通胀风险作为一种背景风险在实际投资中是始终存在的,因此在投资者考虑如何规避通胀风险是很有必要的。在完备市场条件下,考虑到市场中存在的通货膨胀风险,讨论连续时间下,具有非理性行为特质的损失厌恶的投资者在股票、现金和债券之间的最优消费—投资策略问题。用Vasicek利率模型刻画实际利率过程和期望通胀率过程,选用“前景理论”中提出的价值曲线作为效用曲线来描述投资者损失厌恶的偏好,构建最大化‘S’—型实际期望效用模型。模型中使用的参考点为分为固定和可变两种情况,可变的参考点受到时间以及初始财富(消费)的影响,通过变形将带随机参考点的模型转变为等价的非随机参考点的模型,再通过鞅方法和复制技术得到最优财富值和最优消费—投资策略。文章最后做了数值模拟,结果发现:最优期末财富及最优消费策略在市场状态好与坏的情况下结果不同,在好的状态下会随贴现因子(定价核)的增加而减少,坏的状态下则保持不变;最优投资比例也随贴现因子的增加而减少,但在不设最低消费限制的情形下,由于损失厌恶投资者在面临损失时会表现出的“风险追逐”特性,增加投资试图挽回损失,风险厌恶系数越小,这种特性表现得越明显;另外,在这类混合型的投资组合中,出于规避通胀风险的需要,投资者会偏好债券与现金账户而不是股票资产,而由于投资组合内部也可以对冲通胀风险,最优投资策略不受期望通胀率的影响。