房地产行业是我国经济的支柱性行业,对房地产行业的研究不仅对该行业意义重大,也对我国经济具有相当大的价值。企业的价值主要来源于在位资产与实物期权两个方面,国外对于实物期权的研究较多,而国内对实物期权的研究还处于初始阶段,对于企业也没有可供参考的应用价值。并且作为中国经济支柱的房地产企业正是具有丰富实物期权的行业,以房地产上市公司为对象研究实物期权是非常便利和直接的。本文的内容总共分为五个部分。第一部分是绪论,首先从研究对象和研究主题等方面说明研究背景和研究意义,然后介绍本文的研究主题和研究内容。第二部分是文献综述和假设提出,将现有理论与本文想要研究的问题结合,提出本文的三个假设。第三部分是资产增长（实物期权的执行）和股票收益间关系的实证分析。第四部分在前章的基础上,研究了房地产上市公司实物期权对股票收益的影响。以房地产上市公司拥有的存货等作为实物期权的代表,进一步验证股票收益率与波动率之间的关系是否受到实物期权的驱动,实物期权是否与股票收益之间存在正向关系。本文以106家A股房地产上市公司为研究对象,得到的主要结论如下:（1）通过分组描述性分析和实证检验,证实了房地产上市公司资产增长与股票收益间的负相关关系。这一现象可以用实物期权的理论予以解释,Berk,Green,Naik（1999）^[7]指出,资本支出实际上是公司消耗了增长期权,从而导致企业的风险降低,因而收益率降低。该部分实证研究表明,房地产上市公司实物期权的执行会导致后续股票收益的降低。（2）本文进一步研究了房地产企业实物期权对于股票收益的影响。验证了企业层面收益与收益波动之间的正相关关系,并证实了公司层面的收益和波动之间的正向关系是由于实物期权的存在。说明拥有更多投资机会的公司,则越能有效加强收益与波动率间的正向关系,提升公司价值,提高企业的股票收益率。最后,本文对实物期权和股票收益进行了截面回归,结果表明房地产企业实物期权与股票收益之间成正相关关系。该实证结论进一步肯定了实物期权对股票定价的重要影响,为现有资产定价方面的相关研究提供了新的视角。