市场传闻作为股票投资者可以获得的一种特殊公开信息,对投资者行为产生的影响不容忽视。澄清公告制度作为我国A股上市公司信息披露制度的主要内容之一,旨在减少市场传闻对股价的影响。从市场传闻对股价的影响过程看,大致分为市场传闻的产生、对传闻的澄清两个阶段。本文采用2008年1月1日至2012年12月31日期间中国A股上市公司为样本,首先,运用事件研究法实证市场传闻产生阶段个股收益率的波动,以及市场传闻澄清阶段个股收益率的波动,相应考察市场传闻效应与澄清公告效应；其次,运用比较研究法对比了不同性质的传闻造成的市场传闻效应和不同澄清方式造成的澄清公告效应；最后,结合投资者行为相关理论对上述两种效应及差异进行解释。实证结果表明：市场传闻对股价的影响因传闻的性质(“利好”或“利空”)不同而存在差异；澄清公告的回应方式(“肯定”或“否定”)会影响投资者的投资行为。但总体看澄清公告对股价的恢复作用不明显,并不会使股价恢复到传闻前水平。这一结论与投资不可逆理论,特别是“坏消息原理”并不一致。从投资者行为角度分析原因,发现不确定的决策环境及投资者自身的“非理性”会导致投资者认知市场信息、判断股票价格等行为出现各种各样的偏差。A股投资者在面对市场传闻时存在“乐观主义”心理,更容易轻信“利好”传闻消息,而对“利空”传闻相对反应不足；同时,投资者会根据澄清公告来调整投资决策,但由于“证实偏差”、“锚定效应”的存在,导致投资者对澄清公告总体表现为“反应不足”。