企业的风险管理事关我国产业乃至经济的安全，而使用衍生金融工具进行对冲是风险管理的重要方法。通过使用对冲合同来避免复杂的风险，企业可以集中于自己的业务范围，提高可持续经营能力，实现稳定、可持续的发展。
　　金融衍生商品是国际金融革新的产物。一方面，它们可以转移风险，提高整个金融市场的效率。另一方面，使用衍生产品是投机行为，可能会集中风险，使金融市场不稳定。2017年我国新修订的企业会计准则中新增了许多对套期会计的规定，坚定了衍生品的套期保值目标。据统计，2019年我国企业全年期货市场交易额超过290万亿元，同比增长37.85％，为了应对可能出现的经营风险和日趋变化的不确定环境，更多中国企业用衍生产品来对冲。目前，中国的衍生产品市场存在很多问题，如市场参与者的结构性失衡和不合理行为、金融衍生产品发展滞后、不完善的法律建设等，因此与之相对应的金融市场监管坏境显得尤为重要。同时，有些企业并没有合理使用衍生工具，一味追求巨额利润的投机性，导致出现巨盈巨亏的现象，使得企业风险管理和内部控制的缺陷暴露出来。
　　根据张倩等(2014)对我国套期保值公司的统计和分析，披露套期保值的公司82％集中在制造业，因此，本文以证监会2012版行业分类中的制造业公司为研究对象，收集上市制造公司数据，构建实证模型，首先检验套期保值对企业现金流稳定的影响，其次探究了不同的企业内部控制和外部监管的条件是如何影响套期保值和现金流平稳之间的关系，为上市公司使用衍生品管理风险总结经验。最后，本文进一步研究了具体衡量的套期保值损益金额对现金流稳定性的影响，还将行业周期性差异纳入研究框架，分组检验套期保值对现金流稳定性的影响，还进一步探究了使用套期保值的经济后果，检验套期保值行为对于企业价值的影响路径。
　　研究发现，制造业企业使用套期保值的确可以提高企业现金流的稳定。说明合理的使用衍生金融工具，可以帮助企业管理暴涨暴跌的价格风险，可以增强基础资产的保值效益。从内部控制方面来看，套期保值提高现金流稳定在内部控制水平较高的企业中显著，而在内部控制水平低的企业中不显著。这是因为，根据高阶梯队理论，良好的内部控制可以改善信息质量，提高信息透明度，降低代理成本，通过内部约束和权力制衡可以限制代理人的关于套期保值的非理性决策。其次，良好的内部控制促使企业建立完善的套期保值业务组织机构，通过合理的决策流程来制定交易方案，可以避免企业为了“赶潮流”盲目进行低效甚至无效的套保活动。第三，企业通过建立授权审批等制度可以使得员工职责明确，避免借套期保值的名义进行投机性交易，减少舞弊欺诈，防止企业资金的流失。最后，良好的内控可以帮助企业建立风险防范机制，当面临突发状况时，可以提前预警，实时监控将有关信息并及时反映，从而采取有效措施及时解决。所以，内部控制可以强化套期保值对现金流稳定性的促进作用。从外部金融监管方面来看，使用套期保值在金融监管较强的坏境中对现金流稳定性的促进效果更好。较强金融监管可以减少金融的脆弱性积累，防止市场风险的恶化，防止滥用衍生工具，坚定衍生品的套期保值目标，防止演变为投机交易。较强的金融监管制度也能减轻信息不对称和逆向选择的问题，保护投资者权益，保障企业可以获得套期保值的合理收益。
　　从对冲损益方面来看，对冲损益金额越大越会降低企业现金流的稳定性。虽然衍生金融产品会提高企业现金流的稳定性，但是如果衍生产品利用不当或者公司进行了错误的预期估计会使得对冲效益出现巨盈巨亏的效果，因而使得公司的现金流波动变大，产生套期保值的反作用。在低内控下套期保值损益的系数显著为正，高内控分组中不显著，可以侧面说明制造业企业良好的内部控制可以削弱套保损益对现金流稳定性的不良影响。同样地，金融监管在某种程度上也可以弱化套期保值损益对现金流稳定性的不良影响。从行业差异来看，相比于非周期性行业，周期性行业中的公司使用套期保值提高现金流稳定的效果更好。这是因为，套期保值可以抵消周期波动对周期性企业现金流的影响，促进企业稳定发展。最后，现金流稳定性构成了套期保值影响公司价值的重要中介路径，制造业公司通过对冲交易促进现金流稳定进而提高公司价值。
　　检验结果表明，制造业公司中，对冲业务对平滑公司现金流有明显效果，充分发挥内部控制与外部金融监管可以使得套期保值更充分的发挥作用，从而增加的企业的风险承担能力，提高企业价值。