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外汇期权是外汇衍生品市场最重要的工具之一,衍生品定价是金融研究的难点,期权定价又是衍生品定价研究的核心。目前我国金融机构对外汇衍生品定价能力严重不足,这与我国外汇衍生品市场的快速发展进程极不相符。因此,从理论上及实证上深入研究外汇期权定价,对于我国外汇衍生品市场发展具有重要意义。
研究工作在外汇期权的定价原理和国内外外汇期权定价研究的基础上,针对我国外汇期权产品特点,从简到繁,从存在到预期递进展开。先研究基础产品外汇期权的定价,再研究复杂产品内含外汇期权的汇率挂钩结构性产品的定价;先分析现有产品,然后分析预期产品人民币外汇期权的定价。
本文研究首先以外汇期权为研究对象。期权定价的参数法和非参数法各有其优缺点,本文将参数方法与非参数方法相结合,基于支持向量回归和跳跃扩散模型构建新的外汇期权定价模型。与其他几个代表性外汇期权定价模型比较,新模型表现良好的估价效果,并且在我国市场上具有较强的适用性。
其次以内含外汇期权的汇率挂钩结构性产品为研究对象。以往的结构性产品定价理论较少有考虑汇率波动的跳跃扩散特征,本文正是基于汇率的跳跃扩散特征建立了新的汇率挂钩结构性产品定价模型。通过对商业银行发行的到期和未到期理财产品的实证研究发现,新模型模拟的汇率运动轨迹更接近现实市场波动。模拟结果还发现及金融机构溢价发行汇率挂钩结构性产品,可以视其为避险成本。在定价模型的基础上,对我国商业银行汇率挂钩结构性产品的定价敏感度分析发现,汇率波动率和两国利率对汇率挂钩结构性产品的价格影响较大。
最后以预期的人民币外汇期权产品为研究对象。国内外学者对处于经济转轨时期、汇率体制变革期间等限制条件下的外汇期权定价问题研究较少。在人民币汇率波动行为分析的基础上,研究了适用于此类限制条件的人民币外汇期权定价模型。对制度经济环境深入分析发现,流动性不足、资本项目管制、人民币汇率波动等因素可能导致人民币外汇期权理论价格与市场价格的偏差。