新三板市场一方面为我国众多的高新技术中小企业提供了一个新的融资平台,助力创新型尤其是处于初创期的中小微企业快速健康地发展,满足其融资需求,助推国民经济的繁荣发展;另一方面为我国逐步形成更加完善的多层次资本市场体系发挥了重要的作用。为了缓解流动性的问题进而提高市场的流动性和活跃程度,新三板市场于2014年8月引入了做市商交易制度。制度引入初期,市场上的做市热情高涨,市场挂牌企业规模和交易规模都迅速上升,作为常被用来衡量流动性的简单指标,2015年的年均换手率增长至2014年的2.74倍,做市商制度似乎有效地发挥了其提供流动性的功能,优越性尽显。然而做市商制度实行两年多以来新三板经历了大起大落,2016年春节之后的新三板遭遇流动性韩流,做市转让新增挂牌企业数量不断下降,做市商制度的影响逐渐归于平淡,2015年做市热情的异常高涨与2016年的春节之后的突然冷清形成了巨大的反差。新三板的做市规模、交易情况和三板做市指数都处于一种持续低迷的状态,一些企业的交易方式由做市转让又转回协议转让,市场流动性在一系列政策的刺激下不增反降,新三板仍然备受流动性困境的困扰。本文梳理了国内外关于市场流动性的概念、衡量方法及影响因素和与做市商制度相关的国内外文献,以此提出本文研究的切入点。然后回顾了新三板市场的发展历程,并使用大量数据和图表直观地展示了新三板市场流动性较差的现状。接着对做市商制度的功能和分类进行大概的梳理,分析了做市商制度提供流动性的机理和国内外做市商制度在具体实施上的差异,进而得出世界上先进场外市场做市商制度的成功经验对新三板的借鉴。随后通过实证分析证明了成交量、流通股本和做市转让企业占比均与新三板流动性之间存在正相关关系,符合新三板流动性的现状。最后基于前文的分析得出,新三板市场投资门槛过高、做市商数量太少、做市商权利与义务不均衡以及专业能力和做市水平不足等问题导致了市场流动性不足,并提出了需要通过完善做市商交易制度、完善做市商激励措施、降低投资人门槛、落实好分层制度、逐步引入竞价交易制度、以及加强监管和信息披露等一系列措施来增强新三板市场的流动性。