论文部分内容阅读
随着我国融资融券的发展,国内越来越多的学者开始探讨融资融券对我国股票市场的影响,在国外,这种研究已经产生主流的观点,融资融券可以提高市场的流动性,降低市场的波动性,使股票定价趋于合理。但是国内外的学者对融资融券给中国股票市场带来的影响意见不—。大多数文献是在我国融资融券刚刚推出后成文的,数据量有限,本文针对这种分歧,在获得融资融券推出以来4年的数据量以后,针对融资融券对我国股票市场的影响展开分析。除了研究融资融券对我国股票市场的影响,本文还研究了融资融券和股指期货定价的关系,从而分析中国证券市场引入做空机制的利弊。融资融券是信用交易的—种形式,它的影响就像—把双刃剑能对市场产生正反两面的影响。金融危机让—些学者认为融资融券对股市不稳定推波助澜,做空让股市波动率更大,也有学者持相反意见。本文主要通过实证分析,运用金融时间序列GAR)H(1,1)模型,风险模型(VGR),向量自回归VAR模型中的:协整检验、GrGnger检验、脉冲响应函数来研究融资融券对我国股票及股指期货市场的影响。选取2006年到2014年的最新数据,对2010年3月做空机制形成以来A股市场波动率、流动性以及风险的变化进行分析,同时探讨融资融券与股指期货价值基差变化等问题,进行实证检验。除了实证部分,本文还列举了其他—些国家的融资融券模式进行对比分析提出适合我国国情的政策性建议,同时,列举我国融资融券产生的问题,具体举例酒鬼酒恶意做空问题对我国融资融券的影响。在实证部分本文得出的结论根据模型的优化结果逐渐规范,—开始的GAR)H模型只能初步判断融资融券和A股收益率的关系,相关系数法也只是初步确定融资融券和股票波动率,流动性的关系,后来运用的VAR模型进—步完善结论,分别指出融资,融券对我国股票市场的影响,得出了本文的结论,因为本文的数据较新,且运用不同的模型进行实证,从而可以进行对比分析,所以得出的结论是具有参考性意义的。最后对我国融资融券的改进提出参考性建议。