资本结构理论是当今金融经济学及财务管理领域研究的热点和前沿,它是以企业市场价值最大化(或股东财富最大化)为目标,研究企业债务资本和权益资本的比例变化对企业价值的影响。自20世纪90年代中期,中国的企业改革进入了一个新阶段,其中心环节是对企业治理结构和融资结构进行改革,而上市公司的资本结构与融资选择问题更成为关注的焦点。作为中国证券市场上极具活力的群体,上市高新技术企业所特有的高风险与高度不确定性将其区别于一般上市公司,并对其资本结构产生很大的影响。鉴于此,本文将以上市高新技术企业的资本结构与融资选择问题为研究对象。 本论文主要采用定性分析和定量分析,理论分析与实证研究相结合的研究方法。一方面,作者从研究资本结构理论出发,对影响我国上市高新技术企业的资本结构选择的多项宏微观因素进行了理论分析;另一方面,作者也运用了相关分析、多元回归分析等统计分析方法对影响我国上市高新技术企业融资选择的重要因素进行了更细致的实证分析。研究结论如下: (1) 理论分析表明金融市场的不完善限制了上市高新技术企业的融资选择渠道;对灵活性的看重与财务困境的担心使得高新技术企业有采用低资产负债率结构的激励。 (2) 实证分析揭示出上市高新技术企业的扩张速度、盈利质量对其资本结构、融资方式的选择有着决定性影响,其中公司的扩张速度更是根本性的决定性因素。因此高新技术企业的融资选择主要服从于企业的增长目标与战略规划。 (3) 高新技术企业的扩张效益确实令人担忧,尽管在配股后上市高科技公司仍保持较高的净资产报酬率,但是盈利质量却大幅度下降,而没有现金流支持的增长与高报酬是含有极高风险的。 (4) 上市高新技术企业的资产运用效率堪忧。高财务杠杆似乎传递着有关企业价值与盈利质量的负面信号。