异质信念资产定价模型基于投资者对资产收益的未来概率分布具有不同信念的假设探讨了资产定价的问题。本文以经调整后的换手率作为异质信念的代理变量，选取中国2468只A股1998-2013年的交易数据，运用投资组合分析法和回归分析法，验证中国股市投资者意见分歧与股票收益的相关性。本文的实证结果显示，当市场卖空行为受到限制，投资者意见分歧会导致当期股价虚高，股票未来收益率较低，并且这一现象在控制了规模效应、价值效应和动量效应等可能的影响因素后依然显著成立。异质信念最低的组合与最高的组合月均收益之差为2.1%，并且经Fama-French模型调整后仍存在不能被三因素解释的超额收益。本文进一步引入了股票收益横截面回归，结果证明了投资者意见分歧对股票预期收益存在显著的负向影响，证实了Miller (1977)的理论在中国也成立，并且程度更严重。考虑到中国直到2010年3月才引入卖空机制的特殊国情，为了更深入探讨卖空限制的作用机制，本文比较了第一批融券标的股票在融券业务开展前后不同阶段以及与非融券标的股票不同的投资者异质信念效应，实证结果验证了在放松卖空限制后，投资者意见分歧对融券股票的负向影响显著减弱。因此，推广融券业务对建立我国股市合理定价机制具有重要意义。