【摘 要】
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公司风险投资（CVC）是实体企业以设立或参与风险投资的形式对新创企业进行投资的一种组织形式。与纯粹的金融机构独立风险投资（IVC）不同,由于存在经营实业经济的母公司,CVC在进行股权投资时并非单纯地追求财务收益,还会对母公司的战略意图有所考量。以往研究认为,CVC是成熟企业面向技术变革和市场变化开启的一扇窗口,有助于帮助其克服大企业的惰性。因此,母公司设立或参与CVC最为重要的战略意图是进行体外远
【基金项目】
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股票市场对风险投资的影响及其经济后果——基于中国情境的研究（批准号:71672158）；
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公司风险投资（CVC）是实体企业以设立或参与风险投资的形式对新创企业进行投资的一种组织形式。与纯粹的金融机构独立风险投资（IVC）不同,由于存在经营实业经济的母公司,CVC在进行股权投资时并非单纯地追求财务收益,还会对母公司的战略意图有所考量。以往研究认为,CVC是成熟企业面向技术变革和市场变化开启的一扇窗口,有助于帮助其克服大企业的惰性。因此,母公司设立或参与CVC最为重要的战略意图是进行体外远程搜索,从而在快速变化的市场中保持和提升竞争能力。那么,CVC所投资的企业是否因此而比其他企业更加积极地承担风险?其风险承担是否及如何受到CVC母公司战略意图的影响?本文以我国创业板、中小板2006-2018年的上市公司作为研究样本,对多个数据库进行手工数据收集与整理,着重分析了 CVC支持企业的风险承担行为。研究发现:（1）具有远程搜索战略意图的CVC所支持的企业在经营方面具有更高的风险承担水平;（2）CVC母公司所面临的技术变革压力越大,所感知的创新绩效越低,CVC支持企业的风险承担水平越高;（3）CVC母公司的财务资源冗余和行业经验对CVC支持企业的风险承担水平无显著影响。检验结果说明,CVC支持企业的风险承担行为受到CVC母公司战略意图的影响,这种影响来自CVC母公司的问题驱动搜索,而非冗余驱动搜索。本文的研究贡献在于:（1）将CVC对被投资企业影响的研究由上市概率、创新绩效、财务业绩拓展到风险承担行为,通过更加深入地观察CVC对企业行为的影响,有助于更好地理解CVC支持企业所表现出来的财务及经济后果;（2）将企业的风险承担区分为经营方面与财务方面的风险承担,以及风险承担的行为与风险承担的结果,并在以往影响企业风险承担的宏微观因素的基础上,分析CVC这一兼具战略与金融性质的投资者对企业风险承担的影响,得到了更为精细且有意义的研究发现;（3）克服了以往仅针对CVC母公司或CVC支持企业其中一方进行研究的局限,通过CVC投资链条,将二者联系起来,为CVC母公司的战略意图影响CVC支持企业的风险承担行为提供了实证证据。
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