在解释股票价格和实体经济关系的问题时,传统金融学理论假定市场有效和投资者理性,并认为股价的变化是实体经济的晴雨表。但传统金融学很难解释股票价格与实体经济的长期偏差。行为金融学认为资本市场上投资者存在着非理性情绪,投资者非理性情绪造成了股票定价偏差,进而影响了企业的投资行为。本文采用我国市场2003-2010年的数据,选择可操控性应计变量(DACCR)作为衡量投资者非理性情绪的指标,同时还在模型中加入了投资机会、现金流量水平、财务杠杆和公司规模等对企业投资有影响的因素,实证检验了投资者非理性情绪对上市公司投资水平及投资效率的影响。本文得出了以下结论：(1)投资者的非理性情绪与上市公司的投资水平显著正相关。(2)在牛市时,上市公司投资水平受投资者情绪影响较大；在熊市时,上市公司投资水平受投资者情绪影响较小。(3)投资水平较高公司的投资受投资者非理性情绪影响较大,与投资者非理性情绪显著正相关；投资水平较低公司的投资受投资者非理性情绪影响较小,与投资者非理性情绪的关系并不显著。(4)投资者的非理性情绪与上市公司的经营效率负相关。