金融是现代经济的核心,金融资源是现代市场经济最重要、最活跃的生产要素。金融资源的有效配置是发展实体经济的基础,是发挥市场在资源配置中的决定性作用的基本要求。在有效的资源配置下,金融资源将从边际生产率低的地方转移到边际生产率高的地方,达到帕累托最优状态,而金融资源错配则是金融资源对帕累托最优配置状态的偏离。中国存在严重的金融资源错配现象,其最突出的表现形式是金融资源在不同所有制企业之间的错配。中国大型国有银行为主导的金融体系以及政府干预下的非市场化金融资源配置,使得金融资源过多地流向了国有企业,而民营企业则因金融资源的可得性差而持续面临融资难、融资贵的问题,进而引发实体经济回报率下降、民间投资增幅下滑、资金脱实入虚、金融风险累积等一系列问题。研究金融资源错配对企业绩效的影响将有助于深刻理解金融资源错配的形成机制与影响,从根本上解决这一问题,进而提高金融资源的利用效率和促进经济增长,有效化解金融风险。本文通过分析金融资源错配对企业绩效的影响后认为,金融资源的错配一方面会通过对直接渠道降低民营企业和国有企业的绩效水平,另一方面会通过包括产能过剩、地方政府债务、房地产、金融风险等在内的多种间接渠道降低国有企业和民营企业的绩效水平。为了验证以上假设,本文选取中国A股上市的工业企业2001-2016年的数据,对金融资源错配对企业绩效的影响进行实证研究,并检验其中国有企业与民营企业的金融资源错配对绩效水平的影响是否具有差别。研究结果表明:第一,金融资源的配置在不同所有制企业之间存在显著差异,在国有企业表现为金融资源过剩,在民营企业表现为金融资源不足。第二,2008年以来,国有企业、民营企业及整体的金融资源错配程度均上升,但国有企业的金融错配程度的标准差在缩小,其融资成本更为均衡;而民营企业的金融资源错配程度的标准差在扩大。第三,从全样本来看,企业绩效与金融资源错配程度两者之间存在显著的负相关关系。在不同所有制企业之间,民营企业及国有企业绩效与金融资源错配程度之间均具有负相关关系,但金融资源错配对民营企业的企业绩效的影响程度更大。由于上市公司比未上市公司更容易获得金融资源的支持,因此可以合理地推知,在大量未上市的企业中,金融资源的错配现象及对企业绩效的影响将更加严重,对于未上市民营企业尤其是中小民营企业来说更是如此。最后,在实证分析的基础上,结合前文对中国金融资源错配的研究,针对如何化解金融资源错配问题以及如何降低金融资源错配对企业绩效的不利影响提出如下政策建议:(1)营造公平竞争的市场环境。真正落实民营企业与国有企业的平等市场地位,给民营企业真正的发展机会和空间,使市场价格机制真正发挥资源配置的决定性作用。应破除国有企业垄断和行政垄断,加快金融等重要服务业真正向民营企业开放,解除以资金为代表的要素供给抑制。同时降低企业税费,降低企业融资成本,提振民营企业的投资回报率,激发民间投资热情。(2)加快国有企业改革。增加企业和政府的透明度,减轻国有企业对资本的低效利用和债务问题。打破国企的预算软约束,使国有企业摆脱对政府及国有银行的依赖,坚决推进国有企业改革。(3)加快国有银行改革。稳妥处理商业银行资产负债表上国有企业的坏账,包括实施债转股。消除政府对银行等金融机构的不当干预和控制,放开金融垄断部门的进入壁垒,提供公平的竞争环境。加快落实真正意义上的利率市场化,给予银行等金融机构真正依据价格信号配置金融资源的能力。(4)加快建立多层次资本市场。发展多种融资渠道,尤其是为中小民营企业大力拓宽直接融资渠道,满足规模、质量、风险程度不同的企业融资需求。(5)注重防范金融风险。改变资金脱实入虚,金融空转的格局,有效发挥金融资源为实体经济服务的作用。同时从实体经济与虚拟经济两方面入手,一方面提振实体经济,提高实体经济吸引资金的能力,另一方面引导虚拟经济的规范、创新发展,加大监管力度,提高监管效果。