本文主要研究央行沟通策略对与我国长期债券收益率及波动情况的影响。最近十几年来,随着各国纷纷提高货币央行制定和执行的透明度,央行沟通作为一种货币政策工具的地位在不断提升。特别是近期金融危机过后,传统的短期利率调整政策影响逐渐降低,"预期管理"在货币政策中的地位不断抬升。本文运用理论分析和实证分析相结合的方法进行研究,分析央行向市场释放信号的策略,及其对于长期债券市场的影响。本文首先构建了一个以羊群效应为基础的博弈论模型,研究央行发布的公开信息和非公开信息对于债券市场参与者交易决策的影响。模型证明了市场参与者会根据对央行释放信号的理解和自己的风险收益偏好来进行投资决策分析。通过对理论模型的分析,市场参与者对于央行的沟通的解读在一定情况下是与央行本身意图不一致的,尤其是在央行货币政策转向的时候,由于债券投资需要分析的信息太多(包括经济基本面和资金面情况等),有时会忽视央行释放的货币政策信号中的意图。央行不能控制公共信息的价值。由于央行向市场传递的信号只是债券市场信号中的一部分,而央行沟通对债券市场的影响,取决于央行沟通和市场上其他信号之间的关系。另外,央行在对市场释放信号前,应该决定希望市场参与者预期形成的时间长短。如果央行货币政策信号坚决,这样会使公共信息的价值提高,也就会使市场参与者快速形成对于央行意图的理解,这样会在短期加大债券市场的波动,但由于市场参与者快速形成了符合央行意图的预期,债券市场杠杆和久期会快速达到央行的要求,从长期看债券利率波动反而会降低。反之,如果央行选择慢慢引导市场形成正确的预期,短期债券市场的波动会减小,但是长期来看,最后总是要达到央行设定的目标,长期的波动会一直持续。另外本文还分析了我国央行沟通和债券市场关系现状,将十年期国债利率作为分析标的带入理论模型,分析市场参与者预期和公共信息对于长期债券市场利率的影响。之后建立了EGARCH实证模型,分析2016年1月至2017年3月央行沟通对各种长期债券市场收益率及波动率情况。理论模型和实证模型相互印证,解释了目前阶段央行沟通的策略及市场的反应情况。最终得出四个结论:首先,债券市场交易最频繁的品种的价格更好的反映了市场信息;其次,央行近期通过沟通显著的增大了债市的波动。在不断加码降杠杆的信息及力度,使市场参与者快速形成了符合央行意图的预期,债券市场杠杆和久期短期快速达到央行的要求;另外,债券市场对央行沟通的反应是在剧烈波动中缓慢抬升收益率中枢;最后,债券市场越来越受到多元化因素的影响,CPI已不是影响债券市场收益率的唯一因素。