近年来,受益于宽松的货币政策和国内经济内生性快速增长,我国银行业取得了高速发展的好成绩,与此同时也面临着越来越多、越来越大的考验与挑战。2012年下半年以来,尽管国内通货膨胀压力较之去年已明显减弱,但是在美国、日本、欧洲等经济体相继加大量化宽松货币政策力度的背景下,输入性通胀对我国金融体系的潜在威胁仍不可小觑。原本致力于应对金融危机的宏观政策正逐渐趋于常态化,货币政策逐步趋于稳健但仍未呈现出明显的宽松趋向,加之美国、欧洲等发达经济体的复苏前景仍不明朗,我国经济发展虽已出现一些企稳回升的迹象,但仍存在着较大的不确定性,从而使我国商业银行的发展也面临着诸多的不确定性因素。同时,国内监管层对商业银行的监管日趋严格,监管标准逐步与国际接轨,这也将进一步增加商业银行的管理压力。在这种宏观背景以及经济变革之下,研究商业银行的投资价值就显得尤为重要。以往的学术研究多是从监管者和银行经营者的角度对商业银行业绩和竞争力进行评价,从投资者的角度对其投资价值进行的分析相对不足。因此,从投资者的角度对我国银行业A股上市公司的投资价值进行全面深入的研究、并为投资者提供一种系统、完整的方法对上市银行进行分析具有极为重要的现实意义和理论意义。本文首先介绍了商业银行投资价值分析方法的基本内容,随后通过定性和定量两方面的分析,并以招商银行为例,运用经济增加值模型、市盈率、市净率评估模型、自由现金流折现模型对招商银行的投资价值区间作出了比较客观、合理的评估。2008年以来,随着美国次贷危机和欧债危机的相继爆发,银行业的问题和风险也逐渐暴露出来,包括花旗银行在内的多家国际知名银行都出现了危机,资本市场开始认识到银行业周期性和高杠杆的风险特质,导致A股市场一些优质股份制银行的股票市值接近甚至跌破净资产,动态市盈率低至5倍以下。同时,在中国逐步启动利率市场化改革的情况下,市场对银行业未来的成长性更加趋于谨慎,直接导致了银行板块的长期低迷,同时作为A股市场的第一权重也间接造成了整个市场指数长期在低位徘徊。对于投资而言,要想在激烈竞争的市场中获取超额收益,就必须找到市场对某一标的的估计与实际情况之间的差异,也就是寻找所谓的GAP。如果能够找到足够充分的证据表明市场对某一标的定价错误,或者尚未完全反应该标的的内在价值,那么就能够找到盈利的源泉。现阶段,商业银行是否已经不值得进行长期投资?目前股价的低迷是对其未来情况的真实反映还是反映过度?本文从投资者的角度来研究我国银行业A股上市公司的投资价值,并采用定性分析与定量分析相结合的方法,以科学的经济学理论为基础进行严密的逻辑分析,并以招商银行为例,采用未来现金流折现模型估算出招商银行的内在价值为25.50元,50%安全边际为12.75元。因为在本文的计算过程中,采用了相对保守的估计,尤其是采用了较高的折现率(远高于无风险的长期国债收益率)以反应未来的风险因素,所以可以保守地说,招行的实质价值为25元左右,12.5元以下具有足够的安全边际,招商银行未来仍有充足的理由长期保持较强的竞争优势,从而获得超越同业和A股市场的平均净资产回报率。A股市场招商银行的现价已显现长期投资的绝佳时机,因为市场所担心的各种未来风险已经在目前极低的股价中得到了足够的补贴。极低的价格将带来极高的收益,假如招商银行基本面未来没有重大改变,在12.50元／股的价格之下买入,很有可能会是一个相对安全而长期取得超额收益的机会。本文首先在导论部分介绍了研究的背景、意义、研究方法以及文章的结构安排。文献综述部分分别从国内和国外两个方面介绍了证券投资价值的研究现状以及银行业上市公司投资价值评估指标的选取。第三部分从一般意义上介绍了价值投资的定义以及公司投资价值的分析方法,随后着重强调了对商业银行投资价值进行分析的特点。第四部分进入到本文的核心部分之一,即银行业的定性分析,本部分论述了当前银行业的竞争优势、劣势、所面临的风险以及利率市场化和互联网金融对银行业产生的影响。最终得出了银行业凭借其强大的行业壁垒,简单的盈利模式仍然是价值投资的优选行业这一观点,但面对我国经济结构调整、利率市场化、金融脱媒的冲击,在未来并非所有的银行都能维持目前的高收益,部分优秀银行将从更加激烈的竞争中脱颖而出,占有更高的市场份额,继续获取高收益。此外,该部分还介绍了国外优秀商业银行的商业模式,随后通过对国内几家上市银行存贷款息差及加权风险收益率等进行了比较,简单总结了这几家上市商业银行的优势及劣势所在。第五部分是以招商银行为例进行的定量分析,采用情景假设和自由现金流折现两种方法对银行股进行了估值,通过估值的过程以及足够的安全边际来说明现阶段投资银行股在未来得到可观的绝对回报是大概率事件。最后一部分得出结论：虽然监管和市场环境都有所变化,但从长期来看,银行业仍然可以获得稳定的利润,部分优质银行将维持目前的利润水平,甚至仍将具备一定的成长性,银行板块尤其是部分优质银行股仍然是A股市场长期投资的优质标的,股价持续低迷,或为长期投资者提供绝佳入场时机。