现金流是企业进行日常决策需要考虑的重要因素。但是由于汇率、利率、商品价格的变化,以及供应内部的传递性,制造商的现金流存在较大的波动性。当制造商通过线上直销与线下分销两种渠道进行销售时,现金流的波动更加复杂。对现金流进行套期保值,能够避免现金流波动的风险,同时会失去制定生产策略的灵活性,因此,研究双渠道销售模式下,制造商的套期保值决策是具有重要现实意义。本文考虑一个利用内部融资的制造商,融资来源为内部的现金流,融资全部用于提高生产效率。具体从以下两个层面进行研究:(1)考虑供应链中存在一家制造商与一家分销商。制造商位于垄断市场,市场上的产品全部由制造商生产。制造商一方面通过线上直销将产品销售给消费者,另一方面将产品批发给零售商,零售商将产品销售给消费者,线上渠道与线下渠道之间存在一定程度的替代关系。两者进行Stackelberg博弈,制造商为领导者。制造商根据现金流的波动程度、市场最大潜在需求、替代产品敏感系数、批发价格等因素,比较套期保值与不套期保值两种情况下,制造商的利润大小,从而进行套期保值的决策。(2)考虑供应链中存在一家供应商与一家制造商。制造商的所有原材料都只由供应商提供,供应商生产原材料并且将原材料批发给制造商,制造商只用供应商提供的原材料生产产品并通过线上与线下两个渠道进行销售销售。两者进行Stackelberg博弈,制造商为领导者,决定产品的销售价格。供应商为跟随者,决定原材料的批发价格。研究表明,在模型一中,制造商的套期保值决策与现金流的波动程度、批发价格、最大市场需求、交叉敏感系数有关。当现金流的波动程度增大,或者当批发价格升高时,制造商更加倾向不进行套期保值;当分销市场与直销市场的最大潜在需求增加时,制造商更加倾向进行套期保值。在模型二中,制造商的套期保值决策不仅与市场最大潜在需求大小、自身现金流的波动性有关,还与供应商的生产成本有关。