员工持股计划最早兴起于欧美国家,已有百年的实践历程,而在中国从萌生到发展也已经历了四个阶段。员工持股计划体现社会主义产权性质,是完善公有制为主体、多种所有制经济共同发展的基本经济制度的重要举措。根据激励理论,上市公司倾向于在治理安排中设置富有市场活力的薪酬契约机制,以缓解委托代理问题。但是,由尺蠖效应理论及已有文献研究发现,我国上市公司高管与员工之间的薪酬分配不平等主要体现在高管与员工之间薪酬粘性差距的不断扩大。如何解决上市公司中薪酬分配规则的不公平问题,是学界和业界共同关注的焦点。本文对上市公司中普遍存在的薪酬分配不公平现象以及员工持股计划后续发展提出如下问题:是否能通过员工持股计划增强员工的薪酬粘性,从而改善员工在薪酬分配中的被动地位,缓解公司内部薪酬分配的不平等性?从建设创新型国家的长期战略背景来看,创新离不开人才。党的十九大报告中指出,要把我国建设成为创新型的国家。创新需要不同的个体一齐协作完成。因此,如何激发组织中不同个体(员工)的积极性和创造性,挖掘员工潜力,促进企业创新,成为当前我国理论界和实务界研究的热点之一。根据“员工持股计划之父”路易斯·凯尔索(Louis Kelso)提出的双因素理论,员工持股计划使员工拥有公司股权,是可以实现将劳动、资本两种要素完美结合的制度设计。理论上讲,如果员工持股计划能将劳动、资本要素有机结合,势必会增加员工在薪酬谈判中的地位,促进员工的薪酬粘性。同时,员工持股计划通过赋予劳动要素一定的资本属性,加上股权收益兑现机制的合理设计,使得员工会更加关注企业的长远利益,而企业创新能力的提升,需要为员工创造失败容忍的环境,即更加关注长远利益而在适时会放弃一定的短期利益。另外,员工持股计划使员工跃升为股东,形成“股东-员工”利益共同体,根据心理所有权理论,以股东身份自居的员工会改变以往与高管进行薪酬等利益谈判的被动状态,以期改变与管理层之间薪酬分配的不平等性,同时会更加广泛积极地参与到公司的创新活动中去,进而提升公司创新能力。然而,在中国特定的发展背景下,员工持股计划能否真正发挥作用,能否改善企业员工的薪酬粘性、提升企业创新水平、进而最终提高企业业绩是亟待论证的重要问题。基于此,本文结合中国实践发展情况,运用文献研究、定量分析等方法,从薪酬粘性与企业创新的视角出发,围绕员工持股计划如何通过改善员工薪酬粘性以留住核心人才,达到促进创新能力提升的效果,最终改善公司绩效这一作用过程,对员工持股计划对公司业绩表现影响的作用机制和作用效果进行了深入的理论分析及实证研究。本文旨在通过研究实施员工持股激励计划对企业业绩的促进机制理论与实证研究,进一步丰富员工持股相关理论,为我国企业经营决策、政府制度改革提供有效建议,从而为我国建设创新型国家提供有益的理论参考和实践指导。针对上述问题,本文采用2014-2018年沪深两地A股上市公司为样本进行研究,做了较为详细的实证分析与阐述,主要研究内容有:首先,研究我国员工持股计划与薪酬粘性的关系。本文通过深入的理论分析,将员工持股计划与薪酬、业绩三者有机结合,探讨员工持股计划对公司员工的薪酬-业绩敏感性与薪酬粘性的影响。其次,探究我国员工持股计划与公司创新的关系。员工持股计划对员工业绩薪酬粘性的提升起到了留住核心人才的作用,该改善又会对公司的创新能力实际产生何种影响效应?本文采用多期双重差分模型对此进行验证。为克服样本选择造成的内生性问题和估计偏差,还采用PSM-DID方法重新对上述结果进行重新检验。需要指出的是,本文还创新性地从员工创新投入角度来研究员工创新投入水平的高低对员工持股计划创新激励效应的影响,并进一步考察了不同员工教育水平、薪酬水平下,员工持股计划与公司创新的异质性关系。第三,研究我国员工持股计划对公司绩效的影响。本文创造性地将员工持股计划与股权激励对公司绩效的影响进行比较研究,并采用双重差分模型及logit模型进行实证研究,剖析我国员工持股计划对公司绩效的影响。文章研究表明:(1)员工持股计划通过建立“员工-股东利益共同体”提高员工对公司的忠诚度和议价能力,从而对公司员工的薪酬-业绩敏感性具有显著的正效应并且提高了员工的薪酬粘性。在成长性较低或员工人数较少的公司,员工持股计划显著增强了员工的薪酬粘性,而在成长性较高或员工人数较多的公司,该效应并不明显。(2)员工持股计划显著促进了我国上市公司的创新水平,并且这种创新激励作用在非国有企业更为有效。员工创新投入水平越高,员工持股计划的创新激励效应越强;员工教育水平越高、薪酬水平较低的公司,员工持股计划的创新激励效应越强。(3)员工持股计划的实施给企业绩效带来的积极作用显著少于股权激励,分析其原因可能由于员工持股计划的福利定位导致的,也可能由于我国员工持股计划仍有诸多不完善所致。同时,员工持股计划的减持动机可以从限售股解禁方面加以识别。当识别了定向受让这种股票来源后,员工持股计划的减持动机表现的更为明显。资本市场的投资者完全可以识别减持动机的员工持股计划,并对其做出消极反应,而对非减持动机的员工持股计划表现出的热情远超股权激励。每个实施对象的平均受益强度、员工持股计划的浮动盈亏情况以及普通员工持股比例皆可正向影响企业未来的成长性。经过深入的理论分析与实证研究,本文可能的创新主要有:第一,关于员工持股计划的现有文献研究主要是从激励动机角度出发,分析员工持股计划如何通过影响员工的工作态度和行为与公司的治理水平进而对公司的业绩表现产生影响。本文则以公司薪酬分配的不平等性为背景,将员工持股计划与薪酬、业绩联合起来探讨员工持股计划对公司员工的薪酬-业绩敏感性与薪酬粘性的影响,丰富了相关研究,并提供经验证据。第二,本文探讨了员工持股计划与我国上市公司创新的关系并发现员工持股计划显著促进了我国上市公司的创新水平,在一定程度上丰富了员工激励机制与公司创新的相关文献。与以往文献简单使用基于分时段窗口的双重差分模型来研究分步扩容模式的试点计划不同,本文借鉴Beck et al.(2010)的做法,采用多期双重差分模型来检验员工持股计划对公司创新的影响,同时为克服样本自选择造成的内生性问题和估计偏差,本文采用PSM-DID方法重新对上述结果进行检验,实证结果更具说服力。第三,不同于现有文献分别研究员工持股计划和股权激励对公司绩效的影响,本文从动态的角度对比了员工持股计划公司经济影响,进一步完善了有关员工持股计划和股权激励对比的研究,从而得出员工持股计划的实施给企业绩效带来的积极作用显著少于股权激励。而且,当前研究主要集中在限售股解禁对股票、证券市场的影响,而本文论证了限售股解禁对同一期的员工持股计划实施有显著的负相关关系,但是2-3期之前的限售股解禁显著地正向促进了当期员工持股计划的实施。在某种程度上完善了员工持股计划与限售股解禁关联的相关研究。综上,员工持股计划对上市公司业绩表现的积极作用十分明显,虽然其实施过程中尚存诸多不规范之处,但瑕不掩瑜,仍需坚定地鼓励并进一步规范我国证券市场中员工持股计划的实施行为。针对性地,本文提出如下建议:(1)完善员工持股计划相关法律法规,保障员工权利,以此提升员工薪酬粘性。(2)员工持股计划的参与对象及激励力度向普通员工尤其是核心技术人才倾斜。(3)完善多元化的员工持股会或职工股权信托机构投资者股权结构。(4)在国企混合所有制改革中继续大力推行员工持股计划。(5)进一步规范大股东减持行为。